Solidne Treasuries

kredyt: stevendamron

Pomimo obaw związanych z wyższymi stopami procentowymi, rentowność papierów skarbowych spadła w ostatnim tygodniu, a rentowność 10-letnich obligacji skarbowych spadła do 3,45%, czyli najniższego końca prawie dwumiesięcznego zakresu handlowego. Spadek rentowności jest bardziej imponujący, biorąc pod uwagę lepsze od oczekiwań dane gospodarcze, dalszą poprawę kluczowych miar płynności, nową dawkę rekordowej podaży skarbowej i kolejny tydzień wyższych cen akcji. Każdy z tych czynników, nie wspominając już o wszystkim, byłby zwykle wystarczający, by podnieść plony wyższe, biorąc pod uwagę lekkie letnie warunki handlowe.

10-letnie stopy procentowe weksli skarbowych

Inwestorzy nie byliby w błędzie, by oczekiwać wzrostu rentowności papierów skarbowych w zeszłym tygodniu. S & P500 dodał kolejne 0,25%, co stanowi wzrost o 2,2% przed tygodniem. Dane ekonomiczne, w bilansie, nadal przewyższają oczekiwania. W ostatnim tygodniu zarówno Indeks S & P / Case-Shiller Home Price, jak i Indeks cen nieruchomości w Federal Housing Finance Agency pokazały wzrost średnich cen mieszkań za drugi miesiąc z rzędu. Nowa sprzedaż domów i zaufanie konsumentów przewyższyło oczekiwania, a uwolnienie dóbr trwałych wskazało na ostrzejsze niż oczekiwano odbicie wydatków przedsiębiorstw. Ostatecznie, podczas gdy PKB w drugim kwartale nie był modyfikowany na poziomie -1,0%, większe niż oczekiwano zapasy inwentarza dobrze wróży przyszłemu wzrostowi gospodarczemu. Rosnąca podaż Skarbu okazała się znowu nie problematyczna, nawet przy niższych ogólnych dochodach. Kolejna dawka rekordowej podaży została łatwo przetrawiona, ponieważ Ministerstwo Skarbu sprzedało 109 miliardów dolarów w nowych 2-, 5- i 7-letnich banknotach. Również kluczowa miara płynności, którą często uważamy, Spread TED, ponownie wykazała stałą poprawę, obniżając się do 0,21%, najniższego poziomu od lutego 2007. Niższa rozpiętość odzwierciedla mniejsze ryzyko w systemie bankowym.

Dlaczego odporność?

Co najważniejsze, łagodna inflacja pomogła w zasileniu rynku skarbu. Bazowy CPI za lipiec spadł do 1,5% w skali roku. Inwestorzy inwestujący w obligacje bardziej koncentrują się na tym środku niż na ogólnym wskaźniku CPI, który obejmuje zmienne ceny energii i żywności. Oczekuje się, że bazowy CPI nieznacznie spadnie poprzez yearend, co jest korzystne dla posiadaczy obligacji. Łagodny pogląd na temat inflacji został niedawno odebrany w związku z upadkiem reformy służby zdrowia, która miała zwiększyć deficyt o 1 bilion USD. Chociaż projekt ustawy mógłby zostać zmieniony, zmniejszona presja na deficyt budżetowy była ulgą dla inwestorów Treasuries, którzy już martwili się o nową emisję.

Z drugiej strony, przesłanie od bankierów centralnych z corocznego odosobnienia Rezerwy Federalnej w Jackson Hole było takie, że obecny bodziec pieniężny pozostanie na miejscu przez jakiś czas. Bankierzy centralni nie spieszyli się zbyt szybko, aby usunąć bodziec i wydawało się, że sugerują, że stopy procentowe utrzymają się dłużej niż to wynika z obecnych oczekiwań rynku. Kontrakty futures Fed wskazują, że Fed podniesie stopy procentowe w 2Q10, a konsensus ekonomistów przewiduje, że pierwsza podwyżka nastąpi pod koniec trzeciego kwartału do 4Q10. Ponieważ inflacja i polityka banku centralnego są dwoma głównymi czynnikami napędzającymi stopy procentowe, dobre wiadomości na obu frontach pomogły Treasuries.

W połowie sierpnia dane Treasury International Capital System (TICS) ujawniły, że kupowanie Treasuries przez obcokrajowców jest zdrowe. Prezydent brazylijskiego banku centralnego
Henrique Meirelles zwiększył wsparcie dla tych sprzedaży, informując w ubiegłym tygodniu, że Brazylia odbudowuje udziały skarbowe i "nie ustanowiło polityki", aby przenieść pieniądze z obligacji skarbowych. Rynek skarbowy z zadowoleniem przyjął wiadomości; Brazylia, czwarta co do wielkości zagraniczna posiadaczka obligacji skarbowych, była w 2009 r. Wyraźnie nieobecna w zakupach Skarbu Państwa.

Szef Fed Extended

Ostatecznie, prezes Fed, Bernanke, ponowiony kolejną kadencją, choć spodziewał się, miał uspokajający wpływ na inwestorów z Treasuries. Niepewność rynkowa jest zwykle wyceniana za pomocą wyższych stóp zwrotu, a przy niespodziewanej stopie procentowej najprawdopodobniej nastąpiłby wzrost rentowności papierów skarbowych.

W tym tygodniu ciężka lista danych ekonomicznych i publikacja protokołów z sierpniowego posiedzenia FOMC stanowią kilka potencjalnych wyzwań dla Treasuries. Biorąc pod uwagę obojętność rynku wobec raportów ekonomicznych w ostatnim czasie i łagodny Fed, zakres zysków Skarbu Państwa prawdopodobnie utrzyma się, pozwalając na to, by dochód z odsetek był motorem powrotów, gdy rozpoczyna się wrzesień. Skarbne otoczenie skarbowe pomogło rynkowi obligacji osiągnąć roczny łączny zwrot w wysokości 4,2% do 28 sierpnia, mierzony indeksem obligacji Barclays Aggregate. Dochody z odsetek odegrały większą rolę w przypadku obligacji o wysokiej jakości, które są bardziej wrażliwe na zmiany stóp procentowych, dzięki stabilności cen zapewnianej przez środowisko związane z zasięgiem.

Sądzimy, że otoczenie związane z obrotem, zdefiniowane przez dziesięcioletnią stopę procentową Skarbu Państwa na poziomie 3,3% do 4,0%, będzie kontynuowane w najbliższym czasie i utrzyma rynek obligacji na dobrej drodze do osiągnięcia naszej prognozy średniego do wysokiego jednocyfrowego całkowitego zwrotu które powtórzyliśmy w naszym śródrocznym Outlook 2009. Kiedy zbliżamy się do końca roku, górny kraniec zakresu rentowności może zostać ponownie przetestowany, ponieważ inwestorzy ocenią perspektywy inflacji na 2010 rok i ocenią bliskość możliwego wzrostu stóp Fed. W tym momencie kosztowne wyceny Skarbu Państwa będą trudne do utrzymania, jeśli wzrośnie ryzyko. Wobec braku znaczących zmian w najbliższym czasie, Treasuries prawdopodobnie pozostaną w przedziale, a dochód z odsetek mógłby stać się bardziej znaczącym czynnikiem napędowym wyników w przyszłości. Jednak ze względu na długoterminowe ryzyko, ostrożnie podchodzimy do Treasuries i utrzymujemy niedoważenie.

WAŻNE INFORMACJE

• Opinie wyrażone w niniejszym materiale mają wyłącznie charakter ogólny i nie mają na celu udzielenia konkretnej porady lub zalecenia dla żadnej osoby. Aby ustalić, jakie inwestycje mogą być dla Ciebie odpowiednie, skonsultuj się ze swoim doradcą finansowym przed zainwestowaniem. Wszystkie odniesienia do wydajności są historyczne i nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wszystkie wskaźniki są niezarządzane i nie można ich bezpośrednio zainwestować.
• Ani LPL Financial ani żaden z jej podmiotów stowarzyszonych nie planują rynku omawianej inwestycji, ani też LPL Financial ani jej podmioty stowarzyszone lub członkowie nie mają udziałów finansowych w jakichkolwiek papierach wartościowych emitenta, którego inwestycja jest rekomendowana, ani LPL Financial, ani jej spółki stowarzyszone nie zarządzają lub współzarządzał publiczną ofertą papierów wartościowych emitenta w ciągu ostatnich 12 miesięcy.
• Obligacje rządowe i bony skarbowe są gwarantowane przez rząd Stanów Zjednoczonych, jeśli chodzi o terminową spłatę kwoty głównej i odsetek, a jeśli są utrzymywane do terminu zapadalności, oferują stałą stopę zwrotu i stałą wartość nominalną. Jednak wartość udziałów funduszy nie jest gwarantowana i będzie się zmieniać.
• Wartość rynkowa obligacji korporacyjnych będzie się wahać, a jeśli obligacja zostanie sprzedana przed terminem zapadalności, zysk inwestora może różnić się od reklamowanego dochodu.
• Obligacje podlegają ryzyku rynkowemu i stopy procentowej, jeżeli są sprzedawane przed terminem zapadalności. Wartość obligacji spadnie wraz ze wzrostem stóp procentowych i zależą od dostępności i zmiany ceny.
• Obligacje o wysokiej rentowności / śmieciach nie są papierami wartościowymi o ratingu inwestycyjnym, wiążą się z poważnymi ryzykami i zasadniczo powinny być częścią zróżnicowanego portfela złożonych inwestorów.
• Gwarantowane przez rząd USA obligacje GNMA są gwarantowane na czas i odsetki, jednak gwarancja ta nie ma zastosowania do uzysku, ani nie chroni przed utratą kapitału, jeśli obligacje zostaną sprzedane przed zapłaceniem wszystkich hipotek zabezpieczających.
• Obligacje Muni podlegają ryzyku rynkowemu i stopy procentowej, jeśli zostały sprzedane przed terminem zapadalności. Wartość obligacji spadnie wraz ze wzrostem stóp procentowych. Przychody z odsetek mogą podlegać alternatywnemu podatkowi minimalnemu. Bez podatku federalnego mogą obowiązywać inne podatki państwowe i stanowe oraz lokalne.
• Inwestowanie w fundusze inwestycyjne wiąże się z ryzykiem, w tym z możliwością utraty kapitału. Inwestycje w wyspecjalizowanych sektorach przemysłu wiążą się z dodatkowym ryzykiem, które stanowią zarysy w prospekcie emisyjnym.
• Inwestowanie w akcje wiąże się z ryzykiem, w tym z utratą kapitału.