Jak wartość książki BlackBerry w rzeczywistości jest błędna

Robert napisał kilka tygodni temu artykuł o tym, czy wartość księgowa ma znaczenie przy dokonywaniu inwestycji. Pisał o mREIT i o tym, czy wartość księgowa była dobrym wskaźnikiem rzeczywistej wartości firmy.

Ponieważ REIT z hipotek są tak naprawdę tylko portfelem pożyczonych inwestycji dłużnych, wartość księgowa jest wszystkim. W niektórych przypadkach wartość księgowa może sterować błędem.

BlackBerry's Black Box

BlackBerry (BBRY) jest w trakcie ostrej walki o supremację telefonu. Jest także w centrum dyskusji wśród inwestorów wartościowych, którzy chcą dowiedzieć się, co naprawdę jest warte.

Jeśli spojrzeć na sprawozdania finansowe, BlackBerry jest bogaty! Firma zarabia 7,1 miliarda USD w aktywach obrotowych (gotówka, zapasy i należności) w stosunku do łącznych zobowiązań zaledwie o połowę lub 3,4 miliarda USD. Odejmij całkowite zadłużenie od aktywów obrotowych i okaże się, że firma jest warta co najmniej 3,7 miliarda dolarów, jeśli dzisiaj miałbyś ją zlikwidować.

Jeśli uwzględnisz wszystkie zgłoszone aktywa, firma ma kapitał własny w wysokości 9,4 miliarda USD. Jego limit rynkowy wynosi jednak tylko 5 miliardów dolarów. W związku z tym, zgłoszona wartość jego aktywów minus wszystkie długi znacznie przewyższa koszt zakupu firmy wprost. Tak więc, jeśli liczby są dokładne, BlackBerry sprzedaje obecnie prawie połowę wartości aktywów. Dlaczego taka dysproporcja istnieje?

Dlaczego wartość księgowa może wprowadzać inwestorów w błąd

W przypadku firm czysto finansowych, takich jak banki czy mREIT, nie ma lepszych wskaźników niż wartość księgowa. Ponieważ firmy odbiegają od finansowania, wartość księgowa może jednak przenieść inwestorów w pułapkę wartości.

BlackBerry prowadzi sprzedaż według wartości księgowej z wielu powodów:

Brak likwidacji w zasięgu wzroku

Nawet jeśli wartość księgowa wynosząca 9,4 miliarda dolarów była poprawna, nie ma możliwości ustalenia, czy pieniądze te kiedykolwiek wpłyną na akcjonariuszy. Załóżmy, że BlackBerry nadal będzie działał ze stratą przez następne pięć lat i po drodze straci miliard dolarów rocznie. Wartość aktywów netto spada do 4,1 miliarda USD, czyli mniej niż obecny pułap rynkowy wynoszący 5 miliardów USD.

Gdyby po upłynięciu tego pięcioletniego okresu nastąpiło zlikwidowanie, inwestorzy straciliby pieniądze, nawet gdyby w pierwszym roku przedsiębiorstwo było niezwykle niedowartościowane. Pamiętaj, że jesteśmy drobnymi akcjonariuszami, którzy nie mają praktycznie żadnego wpływu na wielonarodową firmę.

Zgłaszane wartości aktywów mogą być niepoprawne

Powiedzmy jasno: raportowana gotówka BlackBerry, inwestycje, zapasy i należności są niewątpliwie trafne. To prosta tabela. Jednak inne aktywa mają wartość, która ma więcej wspólnego z jakością niż wartością ilościową. BlackBerry ma 3,5 mld USD wartości niematerialnych - patentów, znaków towarowych, logo i marki.

Te aktywa mają subiektywną wartość. BlackBerry może zapłacić 100 milionów dolarów, aby na przykład uzyskać patent, ale to nie znaczy, że patent ma obecnie wartość rynkową 100 milionów dolarów. Może to być warte tylko 20 milionów dolarów, a może w ogóle nic, w takim przypadku ten składnik aktywów ma zawyżoną wartość w bilansie.

Wartości aktywów są powiązane z rentownością

Załóżmy, że wydasz 500 000 USD na zakup zasobów, aby rozpocząć nową działalność. Jeśli ta nowa firma konsekwentnie zarabia 100 000 USD rocznie, to aktywa z pewnością warte są 500 000 USD. Każdy, kto kupi od ciebie interes, zarobi 20-procentowy zwrot.

Jeśli jednak Twoja firma zarabia tylko 10 000 USD rocznie po inwestycji o wartości 500 000 USD, bardzo trudno byłoby sprzedać tę firmę komuś za 500 000 USD. Nikt przy zdrowych zmysłach nie zapłaciłby 500 000 $ za ryzykowny biznes, by zarobić 2-procentowy zwrot, gdy mogliby zainwestować w wolne od ryzyka amerykańskie obligacje skarbowe i zarabiać więcej bez ryzyka.

Krótko mówiąc, kupujący nie dbają o to, ile za coś zapłaciłeś. Dbają o to, jak duże będą ich zyski na twoich rzeczach. BlackBerry odnotowuje ponad 13 miliardów dolarów aktywów pracujących dla firmy, ale zarobki są ujemne. Czy zapłaciłbyś 13 miliardów dolarów za prawo do utraty pieniędzy każdego roku? Nie byłoby rozsądnej osoby.

Uwaga wydawcy: Chcesz zarobić trochę pieniędzy po stronie tego, co już robisz, przy mniejszym ryzyku? Możesz znaleźć pomysł lub dwie, które chcesz realizować w ponad 50 sposobów na zarabianie szybko po stronie Hustling.

Wartość księgowa wymaga dochodzenia

Wartości księgowe mogą być wyjątkowo niedokładne. Niektóre źródła niedokładności obejmują nieruchomości, które są utrzymywane w cenie, mimo że wartości nieruchomości mogą wahać się gwałtownie od momentu zakupu. Wartości niematerialne, takie jak wartość firmy i znaki towarowe, mogą mieć pewną wartość, ale nie są one warte wiele, chyba że aktywa można sprzedać według ich wartości księgowej.

W porównaniu z historią najtańsze akcje według ceny do wartości księgowej osiągnęły lepsze wyniki niż rynek. Jednak najniższe akcje P / B miały najmniejsze wyniki lepsze w porównaniu do akcji wybranych przez inne wspólne wskaźniki finansowe.

Jest prawdopodobne, że najniższe akcje finansowe P / B całkowicie zdziesiątkowałyby każdą inną kategorię. Jednakże przedsiębiorstw niefinansowych nie można zrozumieć za pomocą prostych wskaźników wartości księgowej. Musisz znaleźć aktywa, które odzwierciedlają wartość księgową, i zrobić należytą staranność, aby sprawdzić, czy te aktywa są warte tego, co mówi księgowość. W wielu przypadkach zgłaszana wartość księgowa firm niefinansowych znacznie zawyżała lub zaniżała prawdziwą wartość firmy w likwidacji.

Jakie są twoje przemyślenia na temat wartości księgowej i ogromnej luki w czarnej skrzynce Blackberry?