Zbuduj odbicie amerykańskich obligacji

Kompilacja podlegająca opodatkowaniu Obligacje amerykańskie (BABs) przedłużyły niedawno wyniki lepsze w porównaniu do obligacji skarbowych USA i obligacji korporacyjnych, mimo niepewnej przyszłości. W zeszłym tygodniu silny popyt inwestorów pomógł rynkowi przetrawić jeden z cięższych tygodni nowych emisji BAB, które miały miejsce w tym roku. Gminy, które wydały BAB, wykorzystały niskie stopy procentowe i silny popyt inwestorów na rentowność emisji nowych obligacji. Oprócz rentowności relatywnie atrakcyjne wyceny zwiększyły również popyt wśród inwestorów pomimo niepewności. Uważamy, że BAB-y okazały się wystarczająco skuteczne na rynkach finansowych, że mogą być nadal wykorzystywane przez inwestorów poszukujących dochodów z nowym ustawodawstwem lub bez niego w celu rozszerzenia programu BAB.

W lipcu BAB-y osiągnęły gorsze wyniki niż ich podatni partnerzy, ponieważ początkowa próba Kongresu rozszerzenia programu BABs poza jego obecny koniec roku 2010 zakończyła się fiaskiem. Niepewność spowodowała poszerzenie różnic w dochodach lub spreadach między BAB i obligacjami skarbowymi a obligacjami korporacyjnymi. W sierpniu nowa emisja BAB była najniższa od lipca 2009 r., Trzeciego miesiąca istnienia programu BABs.
Atrakcyjne wyceny w połączeniu z niższą podażą pomogły stworzyć korzystne tło dla akceptacji przez inwestorów nowej emisji z zeszłego tygodnia, pomimo przyszłej niepewności.

Ostatnie zapotrzebowanie podkreśla wartość, jaką inwestorzy znajdują w BAB.

Ponieważ rentowności papierów skarbowych spadały do ​​sierpnia, BABy były miejscem docelowym dla inwestorów szukających dochodów. Nieodłączna jakość kredytowa obligacji komunalnych zapewniłaby komfort inwestorom szukającym innego źródła obligacji długoterminowych poza obligacjami skarbowymi lub obligacjami korporacyjnymi. Według danych Moody's, obligacje komunalne o ratingu inwestycyjnym mają średnią 10-letnią skumulowaną stopę niewypłacalności wynoszącą 0,06% wobec 2,50% dla obligacji korporacyjnych o ratingu inwestycyjnym od 1970 r. Do końca 2010 r. Znacznie niższa stawka niewypłacalności mówi
do wysokiej jakości kredytowej obligacji komunalnych. Naszym zdaniem, ponieważ BAB-y mogą być wydawane tylko w kwalifikujących się celach infrastrukturalnych, zapewnia to dodatkowy poziom bezpieczeństwa dla inwestorów.

Inwestorzy zagraniczni należą do największych nabywców BAB-ów, ponieważ starają się zdywersyfikować istniejące portfele obligacji skarbowych i korporacyjnych. W ubiegłym tygodniu Rezerwa Federalna (Fed) poinformowała, że ​​zagraniczne portfele BAB wzrosły o 15% w drugim kwartale 2010 roku, po wzroście o 19% w pierwszym kwartale. Dane Fed na temat cotygodniowych Treasury zagranicznych banków centralnych utrzymywanych w areszcie w Banku Rezerwy Federalnej w Nowym Jorku pokazują wzrost zakupów skarbowych w lipcu i sierpniu prawdopodobnie w odpowiedzi na obawy o zadłużenie w Europie. Mimo że dane z trzeciego kwartału 2010 r. Nie będą publikowane od pewnego czasu, uważamy, że BAB, podobnie jak Treasuries, prawdopodobnie skorzystały z popytu zagranicznego w bieżącym kwartale, jak również z utrzymujących się obaw dotyczących zadłużenia europejskiego.

Kongres powrócił na sesję w zeszłym tygodniu, ale przedłużenie programu BABs po jego bieżącym wygaśnięciu na koniec roku 2010 pozostaje nieuchwytne. Proponowane ustawodawstwo programu BABs zostało początkowo włączone wraz z przepisami dotyczącymi reformy finansowej, ale zostało usunięte z ostatecznej wersji. Ostatnia próba rozszerzenia ustawodawstwa została wprowadzona w Izbie pod koniec lipca, ale została przesunięta z powodu letniej przerwy. Ustawodawstwo wymagało dwuletniej rozbudowy programu BAB, ale z obniżeniem dotacji zwróconej gminom z obecnych 35% do 32%, a następnie 30% kolejno po dwóch latach. W ubiegłym tygodniu przewodniczący Senackiej Komisji Finansowej Max Baucus osiągnął kompromis, wprowadzając ustawodawstwo rozszerzające program BAB o jeden rok na poziomie 32%.
stopa subsydiowania.

Przedłużenie programu BAB przed listopadowymi wyborami jest mało prawdopodobne.

Kongres odroczy w dniu 8 października 2010 r. Wybory średnioterminowe, pozostawiając jedynie kilka dni w kalendarzu ustawodawczym. Bardziej znaczące kwestie, takie jak przepisy podatkowe, prawdopodobnie znajdą się w centrum uwagi, a polityczne postawy przed wyborami prawdopodobnie ograniczą postęp w zakresie większości przepisów. Gdyby koniec roku zakończył się bez przedłużenia, w 2011 r. Można by uchwalić przepisy, ale nowe prawodawstwo jest trudniejsze do osiągnięcia niż rozszerzenie istniejącego prawodawstwa. Niespecjalny Kongres Budżetowy (CBO) niedawno podniósł kosztorys programu BABs o 10 miliardów dolarów w ciągu dziesięciu lat, do łącznej kwoty 36 miliardów dolarów. O ile kwota w dolarach jest tylko spadkiem w ogólnym deficycie budżetowym, to jednak jest poddawana kontroli ze względu na sprawne funkcjonowanie tradycyjnego rynku komunalnego zwolnionego z podatku.

Chociaż pozostaje znaczna niepewność, uważamy, że istnieje nieco większe prawdopodobieństwo wystąpienia jakiejś formy przedłużenia przed końcem roku. BAB cieszą się poparciem nie tylko ze strony administracji Obamy, ale także z dealerów obligacji i państw wskazały silne poparcie dla przedłużenia. Program BAB okazał się skutecznym narzędziem finansowania miejskich projektów infrastrukturalnych.

Jeśli program BAB nie zostanie przedłużony, może to negatywnie wpłynąć na płynność BAB. Dealerzy obligacji mogą zrezygnować z uczestnictwa w transakcjach BAB bez ciągłego przepływu nowych emisji. Brak płynności może następnie prowadzić do bardziej niestabilnych wahań na rynku. A BAB-y już posiadają ponadprzeciętne ryzyko stopy procentowej, ponieważ ponad 90% sektora składa się z obligacji o terminie zapadalności powyżej dziesięciu lat, zgodnie z danymi Bond Buyer. Niewykonanie przedłużenia BAB może wywierać presję na ceny tradycyjnych długoterminowych obligacji zwolnionych od podatku, ponieważ emitenci BAB wracają do zwolnionego z podatku rynku finansowania.Biorąc pod uwagę dane Fed pokazujące kurczący się rynek i wciąż silny popyt inwestorów na obligacje zwolnione z podatku, uważamy, że wygaśnięcie programu BABs będzie stanowiło niewielkie wyzwanie dla tradycyjnych bezzasadnych
więzy.

Jednak inwestorzy dążący do dywersyfikacji obligacji skarbowych i obligacji korporacyjnych lub inwestorzy, którzy po prostu szukają alternatywy o stałym dochodzie o wysokiej jakości, mogą złagodzić potencjalne ryzyko płynności. Biorąc pod uwagę naszą łagodną ocenę stóp procentowych w okresie przejściowym, atrakcyjne wyceny, dywersyfikację i korzyści dochodu, uważamy, że korzyści zrekompensowały ryzyko związane z potencjalną zmniejszoną płynnością. Uważamy, że BAB-y nadal mogą być wykorzystywane jako efektywny pojazd zarobkowy z nowym ustawodawstwem lub bez niego.

WAŻNE INFORMACJE

• Opinie wyrażone w niniejszym materiale mają jedynie charakter ogólny i nie mają na celu dostarczenia lub interpretowania jako dostarczających konkretnych porad inwestycyjnych lub rekomendacji dla każdej osoby. Aby ustalić, które inwestycje mogą być odpowiednie dla Ciebie, skonsultuj się ze swoim doradcą finansowym przed zainwestowaniem. Wszystkie wymienione referencje są historyczne i nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wszystkie wskaźniki są niezarządzane i nie można ich bezpośrednio zainwestować.
• Wartość rynkowa obligacji korporacyjnych będzie się zmieniać, a jeżeli obligacja zostanie sprzedana przed terminem zapadalności, zysk inwestora może różnić się od reklamowanego zysku.
• Obligacje podlegają ryzyku rynkowemu i stopy procentowej, jeżeli są sprzedawane przed terminem zapadalności. Wartość obligacji spadnie wraz ze wzrostem stóp procentowych, zależą od dostępności i zmiany ceny.
• Obligacje rządowe i bony skarbowe są gwarantowane przez rząd USA w zakresie terminowej spłaty kwoty głównej i odsetek, a jeśli są utrzymywane do terminu zapadalności, oferują stałą stopę zwrotu i stałą kwotę główną. Jednak wartość akcji funduszu nie jest gwarantowana i będzie się zmieniać.
• Obligacje o wysokiej wartości zysku / złomowania nie są papierem wartościowym o ratingu inwestycyjnym, wiążą się z poważnym ryzykiem i generalnie powinny być częścią zdywersyfikowanego portfela złożonych inwestorów.
• Emisja obligacji Build America (BAB) rozpoczęła się w kwietniu 2009 roku. Zostały one zatwierdzone przez ekonomiczny impuls ARRA z 2009 roku i mogą zostać wydane na kwalifikujące się projekty infrastrukturalne. Są to obligacje skarbowe podlegające opodatkowaniu i są uważane za kategorię obligacji.