Arbitraż połączeniowy: jak to działa (i przykład)

Arbitraż dla połączeń został udoskonalony przez Benjamina Grahama, jednego z pierwszych i odnoszących największe sukcesy "wartościowych" inwestorów. Chociaż Ben Graham wykorzystał arbitraż fuzji na początku XX wieku, wciąż jest miejsce na zarabianie pieniędzy na tej strategii.

Arbitraż w sprawie połączeń to sposób na uzyskanie dochodu z fuzji o niskim ryzyku. Kiedy firma zgadza się na zakup innej firmy na rynkach publicznych, spółka przejmująca i przejęta spółka kontynuują wymianę handlową do momentu całkowitego połączenia. Nabyta spółka ma tendencję do zawierania transakcji z dyskontem do ceny nabycia, odzwierciedlając ryzyko, że transakcja nie dojdzie do skutku, oraz wartość pieniądza w czasie między ogłoszeniem nabycia a zakończeniem.

Arbitraż połączeniowy z firmą Dell

Poprzednio pisałem o przetargu Micheala Della na Dell Inc. (DELL), jedną z najbardziej kontrowersyjnych prywatnych ofert w najnowszej pamięci.

Micheal Dell i pewni właściciele firmy Dell zaoferowali zakup wszystkich udziałów w Dell, których nie posiadają, po cenie 13,65 USD za akcję. Dell handluje obecnie za 13,43 USD lub zniżką w wysokości 22 USD za cenę odbioru prywatnego.

Inwestorzy, którzy dzisiaj kupią akcje Dell i utrzymają cenę za cenę 13,65 USD, będą zarabiać 1,6% na swoich inwestycjach przez sześć miesięcy lub około 3,2% w ujęciu rocznym, co jest bardzo dobre w środowisku o niskim oprocentowaniu. Amerykańskie obligacje skarbowe zapewniłyby zwrot w wysokości 0,045% (0,09% rocznie) w tym samym 6-miesięcznym okresie.

Większy plus i minus

Inwestorzy zasadniczo wycenili firmę Dell, tak jakby transakcja typu "przejęcie prywatna" została zrealizowana. Jeśli kwota ta nie przekracza 13,65 USD na akcję, maksymalny wzrost to 1,6%.

Istnieją jednak dwa inne potencjalne wyniki:

• Dell nie jest prywatny - W takim przypadku zapasy Dell mogą znacznie spaść z obecnej ceny 13,65 USD za akcję.
• Firma Dell otrzymuje lepszą stawkę - Carl Icahn zaproponował lepszą ofertę niż oferta Micheal Dell, w której akcjonariusze otrzymaliby specjalną dywidendę w wysokości 12 USD, a także akcje w "nowym Dellzie", co według szacunków Icahna będzie kosztować od 2 do 5 USD za akcję.

Lepszą licytacją jest kicker, który sprawia, że ​​zwycięzcy w home-of-side biorą udział w arbitrażu fuzji. Załóżmy, że oferta Micheala Della jest odrzucona dla oferty Icahna. Inwestorzy otrzymują 12 USD dywidend i trzymają się akcji, które obracają się za 3,50 USD za akcję. Ten arbitraż fuzji byłby znacznie bardziej opłacalny - inwestorzy otrzymywali 15,50 $ za 13,43 USD inwestycji. Zysk netto wynosi 15,4% w mniej niż rok!

Zarabianie w Arbitrażu Połączenia

Rezygnacja z arbitrażu staje się bardziej opłacalna, im mniejsza firma, ponieważ małe firmy nie są obserwowane przez większe instytucje z powodu braku płynności. Obserwowałem jedną fuzję pomiędzy Continucare Corp (CNU) a Metropolitan Health Networks (MDF) - dwiema poniżej 300 milionami firm w tym czasie - w których istniała stała 5% rozpiętość między bieżącą ceną akcji a ceną nabycia w ciągu kilku dni sesyjnych. Inwestorzy, którzy grali w arbitraż fuzji w tym handlu zarobili aż 20% w ujęciu rocznym na transakcji!

Arbitrowanie większych firm może być równie opłacalne, gdy pojawi się lepsza oferta. Obecnie arbitrzy z przyjemnością podejmują potencjalne 1,6% od firmy Dell, jeśli Micheal Dell ukradnie spółkę po cenie, którą wielu uznało za zbyt niską. Jeśli Micheal Dell zostanie odrzucony przez Icahna, zwrot może być monstrualny - ponad 15% w mniej niż rok przy stosunkowo niskim ryzyku gry.

To arbitraż fuzji w pigułce.

Czy kiedykolwiek brałeś udział w arbitrażu?