Zabezpieczone hipotecznie papiery wartościowe Miss Bond Rally

Sierpień był jak dotąd bardzo dobrym miesiącem dla wysokiej jakości inwestorów, ale papiery wartościowe zabezpieczone hipotekami (MBS) emitowane przez agencje rządowe Ginnie Mae, Fannie Mae i Freddie Mac nie uczestniczyły w ostatniej części rynku obligacji Rajd. Nawet po piątkowej wyprzedaży na rynku obligacji, wysokiej jakości rynek obligacji, mierzony przez Barclays Aggregate Bond Index, wzrósł o 0,7% w ciągu miesiąca do piątku 27 sierpnia 2010 r. Pod kierownictwem Treasuries, które o 1,2% według danych Barclays Treasury Index.

Podczas gdy MBS wzrósł o 5,5% do końca lipca, rynek MBS spadł do poziomu 0,15% w sierpniu (do 27 sierpnia), mierzonego indeksem Barclays opartym na hipotekach zabezpieczonych. Posiadacze tych obligacji o wysokiej jakości najprawdopodobniej zdradzą, dlaczego ceny MBS pozostają niezmienione, aw wielu przypadkach niższe w sierpniu. Średnie, zwłaszcza w ciągu ostatnich dwóch tygodni, odnotowano nieco niższe ceny i wyższe rentowności, pomimo imponującej siły widocznej na rynku skarbowym. Średnia rentowność MBS lub spread do porównywalnych Treasuries wzrosła do najszerszego poziomu w ciągu roku.

Refinansowanie na mózg

Potencjalna fala refinansowania, a nie obawy o jakość kredytową, wywiera presję na posiadaczy MBS. Ponieważ MBS są refinansowane w wartości nominalnej, wyższy poziom refinansowania zwiększa ryzyko, że obligacje o opłacie za najwyższą cenę zostaną umorzone w wartości nominalnej. Rynek MBS zwykle płynnie dostosowuje się do poziomu refinansowania, ale tempo niedawnego spadku rentowności papierów skarbowych uchroniło rynek przed czujnością.

Ponadto 4,5% kupon MBS, które są w większości zabezpieczone 5% oprocentowaniem kredytów hipotecznych i stanowią największy segment rynku MBS, właśnie wszedł do strefy refinansowania. Obawy o refinansowanie wzrosły w ciągu ostatnich dwóch tygodni, biorąc pod uwagę wzrost wskaźnika refinansowania stowarzyszenia bankierów hipotecznych.

Wcześniej w tym miesiącu dwa inne czynniki odegrały niewielką rolę w słabości MBS, ale w naszym odczuciu były znacznie mniej skuteczne:

• Raporty nowego programu wybaczania pożyczek, pochodzącego z Waszyngtonu
• ƒƒ        Przyszłość rzĘ ... dowych przedsię biorstw sponsorowanych

Więcej programów rządowych

Spekulacje dotyczące nowego głównego programu przebaczenia z Waszyngtonu dla kredytobiorców, których saldo kredytowe przekracza wartość ich domu, spowodowało łagodne wahania na rynku. Chociaż taki program rzeczywiście stanowiłby problem dla posiadaczy obligacji, ponieważ prawdopodobnie pociągałby za sobą inwestorów obligacji o podwyższonej opłacie, których obligacje byłyby spłacane zgodnie z par. (100), uważamy to za wysoce nieprawdopodobne. Koszt takiego programu byłby ogromny i zwiększyłby deficyt fiskalny w momencie, gdy kontrola deficytu jest gorączkowa. Co więcej, program może stworzyć zagrożenie moralne poprzez zachęcanie kredytobiorców, którzy są pod wodą, ale obecnych w spłatach pożyczek, do zaprzestania dokonywania płatności. To nie byłby pożądany wynik. Uważamy, że każdy program przebaczenia jest wysoce nieprawdopodobny.

17 sierpnia Departament Skarbu USA wraz z Departamentem ds. Mieszkalnictwa i Rozwoju Miast (HUD) sponsorował konferencję na temat przyszłości finansowania budownictwa mieszkaniowego z myślą o przyszłości GSE, w szczególności Fannie Mae i Freddie Mac. Konferencja wywołała skromną niepewność, ponieważ uczestnicy rynku pytali, czy sygnalizuje to początek powolnej rezygnacji rządu z pomocy zarówno Fannie Mae, jak i Freddiem Macowi. Konferencja okazała się jednak przede wszystkim teatrem politycznym, bez proponowanych rozwiązań. Naszym zdaniem jedynym powodem do odrzucenia konferencji była intencja Obamy, aby utrzymać jakąś gwarancję rządową, być może częściową gwarancję podobną do roli zapewnianej przez ubezpieczyciela obligacji komunalnych. Administracja spotka się ponownie w lutym, aby przedyskutować kolejne kroki. Problem finansowania mieszkaniowego jest bardzo złożony i biorąc pod uwagę tempo, w jakim porusza się ten problem, uważamy, że pełne wsparcie rządowe dla GSE może utrzymywać się przez lata.

Niekorzystna w drodze

Często zdarza się, że sektory niebędące skarbami nie radzą sobie z obligacjami skarbowymi podczas rajdów, w których odbywa się lot, ale obawy o refinansowanie powodują szczególną dysproporcję w sierpniu. Jeśli rentowność papierów skarbowych spadnie lub nawet ustabilizuje się na obecnym poziomie, spodziewamy się, że MBS będzie nadal słabo radzić sobie na rynku obligacji wysokiej jakości. Niepewność dotycząca refinansowania prawdopodobnie utrzyma się w najbliższym czasie. Odwrotnie, teraz tańsze wyceny zapewnią bufor, gdy zyski skarbowe ostatecznie odwrócą kurs. W przypadku inwestorów długoterminowych tańsze wyceny mogą stanowić atrakcyjny punkt wejścia. Wśród sektorów obligacji wysokiej jakości, nadal preferujemy obligacje korporacyjne o ratingu inwestycyjnym do MBS, ale MBS, pomimo ryzyk krótkoterminowych, pozostaje naszym preferencją dla inwestorów skupionych wyłącznie na obligacjach rządowych. Podobnie jak wszystkie sektory obligacji wysokiej jakości, inwestorzy powinni mieć świadomość, że obecnie niższy poziom rentowności oznacza niższe zwroty z inwestycji w porównaniu z inwestycjami, do których przywykli w 2010 roku.

WAŻNE INFORMACJE

• Opinie wyrażone w niniejszym materiale mają wyłącznie charakter ogólny i nie mają na celu udzielenia konkretnej porady lub zalecenia dla żadnej osoby. Aby ustalić, jakie inwestycje mogą być dla Ciebie odpowiednie, skonsultuj się ze swoim doradcą finansowym przed zainwestowaniem. Wszystkie odniesienia do wydajności są historyczne i nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wszystkie wskaźniki są niezarządzane i nie można ich bezpośrednio zainwestować.
• Indeks obligacji Aggregate Barclays reprezentuje papiery wartościowe, które są zarejestrowane w SEC, podlegają opodatkowaniu i denominowane w dolarach.Indeks obejmuje amerykański rynek obligacji o stałym oprocentowaniu na poziomie inwestycyjnym, ze składnikami indeksu dla papierów wartościowych rządowych i korporacyjnych, papierami wartościowymi zabezpieczającymi hipotekę oraz papierami wartościowymi zabezpieczonymi aktywami.
• Indeks papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką Barclays zawiera 15- i 30-letnie papiery wartościowe o stałym oprocentowaniu zabezpieczone przez pule hipoteczne Rządowego Krajowego Stowarzyszenia Hipotek (GNMA), Federalnej Korporacji Hipotecznej Pożyczki Hipotecznej (FHLMC) oraz Federalnego Stowarzyszenia Hipotecznych (FNMA).
• Indeks Barclays Treasury Index jest niezarządzanym indeksem zobowiązań dłużnych Skarbu USA z terminem zapadalności wynoszącym jeden rok lub więcej. Indeks nie obejmuje bonów skarbowych (ze względu na zapadalność wymagalności), obligacji zerokuponowych (pasywów) ani papierów wartościowych zabezpieczonych przed inflacją (TIPS).
• Wartość rynkowa obligacji korporacyjnych będzie się zmieniać, a jeżeli obligacja zostanie sprzedana przed terminem zapadalności, zysk inwestora może różnić się od reklamowanego zysku.
• Obligacje rządowe i bony skarbowe są gwarantowane przez rząd USA w zakresie terminowej spłaty kwoty głównej i odsetek, a jeśli są utrzymywane do terminu zapadalności, oferują stałą stopę zwrotu i stałą kwotę główną. Jednak wartość udziałów funduszy nie jest gwarantowana i będzie się zmieniać.
• Obligacje podlegają ryzyku rynkowemu i stopy procentowej, jeżeli są sprzedawane przed terminem zapadalności. Wartość obligacji spadnie wraz ze wzrostem stóp procentowych, zależą od dostępności i zmiany ceny.
• Dotychczasowe wyniki nie stanowią gwarancji przyszłych wyników.
• Papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką są obciążone ryzykiem kredytowym, ryzykiem niewypłacalności, ryzykiem przedpłaty, które działa podobnie do ryzyka związanego z połączeniem, gdy odzyskujesz swój kapitał wcześniej niż podana zapadalność, ryzyko prolongaty, przeciwieństwo ryzyka przedpłaty i ryzyko stopy procentowej.
• Gwarantowane przez rząd USA obligacje GNMA są gwarantowane na czas i odsetki, jednak gwarancja ta nie ma zastosowania do uzysku, ani nie chroni przed utratą kapitału, jeśli obligacje zostaną sprzedane przed zapłaceniem wszystkich hipotek zabezpieczających.
• Indeks Refinansowania Amerykańskiego Stowarzyszenia Banków Hipotecznych obejmuje wszystkie wnioski o kredyt hipoteczny na refinansowanie istniejącej hipoteki. Jest to najlepszy ogólny wskaźnik działań związanych z refinansowaniem kredytów hipotecznych. Indeks refinansowania obejmuje refinansowanie konwencjonalne i rządowe, niezależnie od produktu (FRM lub ARM) lub stopy kuponu refinansowane do lub z.