Obligacje komunalne na rolce

Najwyżej ocenione zwolnienia z obligacji komunalnych bez podatku nie dorównały spadkowi rentowności papierów skarbowych w sierpniu, ale wyniki były imponujące i nastąpił mocny miesiąc lipca.

Korzystny bilans podaży / popytu, który przez cały rok wspierał obligacje komunalne, stał się ostry w sierpniu. Zwiększył się popyt inwestorów, a podaż zmniejszyła się. Inwestor wpada do funduszy obligacji komunalnych kontynuował w szalonym tempie. Do 26 sierpnia wpływy komunalne wyniosły 46 miliardów dolarów według danych AMG, ponad rekordowy rekord w wysokości 44 miliardów dolarów w 1993 roku. Saldo podaży i popytu pomogło w osiągnięciu dotychczasowego poziomu wskaźnika obligacji komunalnych Barclays nieco ponad 10% .

W tym samym czasie podaż komunalnych zmniejszyła się w sierpniu, a kolejne emisje wzrosły o 27% w stosunku do ubiegłorocznego tempa, zgodnie z oceną Bloomberga. W sierpniu do niskiej podaży przyczyniły się podlegające opodatkowaniu obligacje Build America (BAB) stanowiące jedną trzecią miesięcznych emisji, co stanowi najwyższy odsetek emisji miesięcznych, od kiedy program BABs został uruchomiony w kwietniu tego roku i jest wyższy od średniej wynoszącej 10%. 20% miesięcznie. To pozostawiło tradycyjne obligacje zwolnione z podatku, inwestując w mniejszą liczbę obligacji do wybrania w czasie, gdy popyt utrzymywał się na wysokim poziomie. Ta potężna kombinacja jeden-dwa przełożyła się na mocne wyniki w mieście.

Popyt inwestorów na plon ...

obligacje długoterminowe i obligacje o niższym ratingu osiągnęły lepsze wyniki w sierpniu. Długoterminowe obligacje skorzystały z miejskiej krzywej dochodowości, która utrzymuje się na historycznie stromych poziomach. Nachylenie krzywej rentowności, mierzone różnicą w rentowności między obligacjami komunalnymi o ratingach 2-letnich i 30-letnich o ratingu AAA, pozostaje bardzo zbliżone do rekordowego poziomu. Natomiast 2-letnia do 30-letnia luka dochodowości Skarbu Państwa wynosząca 3,3%, a także szeroka, jest poniżej jej 3,6% szczytu. Innymi słowy, inwestorzy komunalni otrzymują rekompensatę za wydłużenie terminu zapadalności w stosunku do inwestorów podlegających opodatkowaniu.

Rekordowe niskie krótkoterminowe zyski również wypchnęły inwestorów dalej na krzywą dochodowości. Wydajność 7-dniowa SIFMA, średnia rentowność obligacji konsumenckich o zmiennej stopie procentowej, główny rodzaj zabezpieczenia w funduszach rynku pieniężnego, spadła do rekordowo niskiego poziomu i przyniosła zyski na rynku pieniężnym do zaledwie punktów bazowych. W odpowiedzi inwestorzy przedłużyli termin wykupu obligacji krótkoterminowych. W związku z tym, że obligacje komunalne od roku do pięciu lat są obecnie drogie, a Rezerwa Federalna podkreśla komunikat "wstrzymany", inwestorzy jeszcze bardziej się rozwinęli.

Zasięg na zyski był korzystny dla obligacji o wysokiej rentowności, które powróciły ponad 3% zgodnie z Barclays High Yield Municipal Index. Na rynku o wysokiej stopie procentowej, bardziej ryzykowny sektor obligacji tytoniowych osiągnął lepsze wyniki niż średnia rentowność, która w ciągu zaledwie jednego miesiąca spadła o oszałamiające 2%. Chwyt za zyski znajduje odzwierciedlenie również w długoterminowych obligacjach California St. GO, gdzie średnie rentowności są o 1% niższe zaledwie dwa miesiące po karaniu w związku z obawami o bankructwo. Pomimo poprawy, różnice w rentowności między gminami o najwyższej jakości a niższymi ocenami pozostają stosunkowo szerokie.

Podaż jest niewielka do rozpoczęcia września, co dobrze wróży rynkowi komunalnemu, który ma ostatnie zyski. Jednak ostatnia siła przekroczyła nasze oczekiwania, a oczekiwany wzrost liczby nowych emisji na przełomie września i października może doprowadzić do niewielkiej słabości. Oczekuje się, że stan Kalifornia wyda 10,2 miliarda dolarów na krótkoterminowe papiery dłużne pod koniec miesiąca, a podczas gdy nastroje stały się bardziej pozytywne w Kalifornii, jest to znaczna kwota długu na trawienie rynku komunalnego.

Niższe bezwzględne poziomy wydajności ... ..

może również spowodować, że inwestorzy zaczną się wahać lub zawahają przed nowymi zakupami. Uważamy, że prowadzi to do bardziej stopniowego postępu w przyszłości. Chociaż krótkoterminowe wyceny komunalne stały się drogie, średnie i długoterminowe gminy są nadal atrakcyjne w stosunku do obligacji skarbowych. Dzięki większemu spadkowi rentowności Skarbu Państwa miejskie wyceny faktycznie osłabiły się w sierpniu.

Wykorzystalibyśmy słabość do dodawania do pozycji miejskich, ponieważ w dłuższym okresie pozostajemy pozytywnie nastawieni do samorządów. Kilka czynników wspiera nasz długoterminowy pozytywny pogląd. Podaż powinna pozostać lekka, ponieważ emisja BAB będzie nadal odbierać dostawy pierwotnie przeznaczone na tradycyjny rynek zwolniony z podatku. Prezydent Obama zaproponował nawet przedłużenie programu BAB poza bieżący termin zakończenia roku 2010. Jeśli zostanie przedłużony, dynamika podaży może być dodatnia na dłużej.

Co najważniejsze, wyższe przyszłe stawki podatkowe nadal dobrze wróżą dla wycen komunalnych. Inwestorzy miejscy stają się coraz bardziej świadomi tego faktu i ten czynnik prawdopodobnie odegrał rolę w ostatnim popycie. Według Bloomberga 13 państw ma lub jest w trakcie zwiększania podatków lokalnych. Pod koniec sierpnia gubernator Connecticut był ostatnim, który trafił na pierwsze strony gazet i zaproponował podwyższenie podatków od osób zarabiających powyżej 500 000 $ i par zarabiających ponad 1 milion dolarów. Należy pamiętać, że cięcia podatkowe Busha wygasają z końcem 2010 roku. Mimo że niektóre stawki podatkowe zostaną utrzymane, powrót do efektywnej górnej widełek wynoszącej 39,6% (lub więcej) z 35% jest naszym zdaniem bardzo prawdopodobny.

Wyniki obligacji komunalnych są imponujące w okresie letnim. Podczas gdy niska podaż dobrze wróży, gdy zaczniemy we wrześniu, nie zdziwiłaby nas słabość związana z podażą lub inwestorzy spowalniający zakupy w oparciu o teraz niższe zyski. Jednak kluczowe czynniki, które przyczyniły się do poprawy wyników z roku na rok, nadal obowiązują. Uważalibyśmy każdą słabość miasta za szansę na zakup, ponieważ sektor ten jest atrakcyjny w dłuższej perspektywie.

WAŻNE INFORMACJE

• Opinie wyrażone w niniejszym materiale mają wyłącznie charakter ogólny i nie mają na celu udzielenia konkretnej porady lub zalecenia dla żadnej osoby. Aby ustalić, jakie inwestycje mogą być dla Ciebie odpowiednie, skonsultuj się ze swoim doradcą finansowym przed zainwestowaniem. Wszystkie odniesienia do wydajności są historyczne i nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wszystkie wskaźniki są niezarządzane i nie można ich bezpośrednio zainwestować.
• Ani LPL Financial ani żaden z jej podmiotów stowarzyszonych nie planują rynku omawianej inwestycji, ani też LPL Financial ani jej podmioty stowarzyszone lub członkowie nie mają udziałów finansowych w jakichkolwiek papierach wartościowych emitenta, którego inwestycja jest rekomendowana, ani LPL Financial, ani jej spółki stowarzyszone nie zarządzają lub współzarządzał publiczną ofertą papierów wartościowych emitenta w ciągu ostatnich 12 miesięcy.
• Obligacje rządowe i bony skarbowe są gwarantowane przez rząd Stanów Zjednoczonych w zakresie terminowej spłaty kwoty głównej i odsetek, a jeśli są utrzymywane do terminu zapadalności, oferują stałą stopę zwrotu i stałą wartość nominalną. Jednak wartość udziałów funduszy nie jest gwarantowana i będzie się zmieniać.
• Wartość rynkowa obligacji korporacyjnych będzie się wahać, a jeśli obligacja zostanie sprzedana przed terminem zapadalności, zysk inwestora może różnić się od reklamowanego dochodu.
• Obligacje podlegają ryzyku rynkowemu i stopy procentowej, jeżeli są sprzedawane przed terminem zapadalności. Wartość obligacji spadnie wraz ze wzrostem stóp procentowych i zależą od dostępności i zmiany ceny.
• Obligacje o wysokiej stopie oprocentowania / "śmieciowe" nie są papierami wartościowymi o ratingu inwestycyjnym, wiążą się z poważnymi ryzykami i zasadniczo powinny być częścią zdywersyfikowanego portfela złożonych inwestorów.
• Gwarantowane przez rząd USA obligacje GNMA są gwarantowane na czas i odsetki, jednak gwarancja ta nie ma zastosowania do uzysku, ani nie chroni przed utratą kapitału, jeśli obligacje zostaną sprzedane przed zapłaceniem wszystkich hipotek zabezpieczających.
• Obligacje Muni podlegają ryzyku rynkowemu i stopy procentowej, jeśli zostały sprzedane przed terminem zapadalności. Wartość obligacji spadnie wraz ze wzrostem stóp procentowych. Przychody z odsetek mogą podlegać alternatywnemu podatkowi minimalnemu. Bez podatku federalnego mogą obowiązywać inne podatki państwowe i stanowe oraz lokalne.
• Inwestowanie w akcje wiąże się z ryzykiem, w tym z utratą kapitału.