Inwestowanie

Obligacje komunalne bez szwanku

Obligacje komunalne bez szwanku

Rynek obligacji komunalnych okazał się nietknięty z powodu zawirowań na rynkach finansowych w ciągu ostatnich dwóch tygodni. Pomimo spowolnienia na giełdzie i zawirowań na rynkach skarbowych, ceny obligacji komunalnych i rentowności były względnie stabilne. Od początku maja 10-letnia rentowność papierów skarbowych oscylowała pomiędzy 3,39% a 3,68% rentowności, a średnia rentowność 10-letnich nieruchomości komunalnych ocenianych przez AAA utrzymywała się w wąskim zakresie 3,14% do 3,20%, według Moody's. Stabilny wizerunek rozszerzył się także na miejski rynek o wysokiej stopie zwrotu, który od 17 maja 2010 r. Osiągał lepsze wyniki niż wysokiej jakości obligacje komunalne, mierzony za pomocą indeksu obligacji komunalnych Barclays i wskaźnika wysokich zysków w Barclays Municipal. Lepsze wyniki obligacji komunalnych o wysokiej stopie procentowej stanowią wyraźną różnicę w stosunku do podlegającego opodatkowaniu rynku obligacji o wysokiej rentowności, który osiągnął gorsze wyniki niż obligacje rządowe, szczególnie w maju. Dwa czynniki wyjaśniają, dlaczego ceny obligacji komunalnych utrzymywały się na stałym poziomie w czasie ostatnich zawirowań rynkowych:

  • Rynek miejski odciął się od połowy marca do początku kwietnia. Sezon podatkowy jest tradycyjnie trudnym okresem dla inwestorów miejskich, ponieważ inwestorzy sprzedają obligacje płacąc podatki. Wzrost podaży obligacji z nowych emisji i sprzedaży inwestorów spowodował spadek cen obligacji o wysokiej jakości. Gdy 15 kwietnia minęło i znacznie się zmalało, rynek miejski odzyskał równowagę. Łatwy w zarządzaniu kalendarz nowych emisji, który rozpocznie się w maju, a także wciąż wysoki popyt na dochody wolne od podatku, pozwolił utrzymać stabilność rynku komunalnego.
  • Moody's i Fitch ponownie wyliczyli ratingi obligacji komunalnych. Podczas gdy weźmiemy pod uwagę ponowną kalibrację ratingów, w wyniku której tysiące obligacji komunalnych, których ratingi ponownie skalowały jeden do trzech nacięć, jest czynnikiem drugorzędnym, zwiększyło to jednak atrakcyjność klasy aktywów dla szerszej gamy wysokiej jakości inwestorów obligacji. Wyzwania na horyzoncie mogą jednak zmienić uradowane środowisko rynku obligacji komunalnych. 30 czerwca jest rokiem fiskalnym dla większości stanów, co oznacza, że ​​sezon budżetowy jest tuż za rogiem. Procesowi równoważenia budżetów prawdopodobnie towarzyszyć będą spory polityczne. Obawy o kredyt komunalny pozostają w czołówce nagłówków wiadomości, a wszelkie opóźnienia w uzyskaniu zrównoważonych budżetów lub zwiększonej retoryki politycznej mogą jedynie zwiększyć negatywne nagłówki. Eskalacja obaw kredytowych może podważyć zaufanie inwestorów i doprowadzić do osłabienia cen i wyższych zysków.

Dojrzewanie obligacji w drodze

Czerwiec to także jeden z największych miesięcy dla obligacji o terminie wykupu i oznacza początek czerwcowego okresu wykupu. Nowa emisja zazwyczaj rośnie, ponieważ gminy przewijają się nad większością zapadających obligacji. Lipiec był zwykle jednym z lepszych miesięcy dla wyników obligacji komunalnych, ponieważ podaż się zmniejsza, a inwestorzy aktywniej reinwestują środki pieniężne z obligacji o zbliżającym się terminie wykupu obligacji. Jednak pierwsza połowa czerwca była często świadkiem słabości, ponieważ uczestnicy rynku oceniają, czy zainteresowanie inwestorów wystarcza, aby dopasować nową podaż obligacji i oszacować odpowiedni czas na reinwestycje.

Proces budżetowy i początek okresu wykupu w okresie od czerwca do lipca mogą połączyć dwa uderzenia, aby obniżyć ceny obligacji komunalnych. Z drugiej strony, spadek netto rentowności Skarbu Państwa w połączeniu z relatywnie niezmiennymi wysokiej jakości obligacjami komunalnymi poprawił wyceny komunalne w stosunku do Treasuries. Wyższe plony komunalne są procentem Treasuries, tym bardziej atrakcyjnie wyceniane są Municipalale w stosunku do Treasuries i vice versa. Uważamy, że tańsze wyceny, jeśli nie zostaną natychmiast odwrócone, będą działały jako bufor dla słabości rynku komunalnego.

Uważalibyśmy, że słabość jest szansą na rozważenie ekspozycji na obligacje komunalne, ponieważ pozostajemy przychylni długoterminowym perspektywom rynku obligacji komunalnych. Przede wszystkim stawki podatkowe mają wzrosnąć pod koniec 2010 r., Z wyjątkiem wszelkich działań w Waszyngtonie, przy czym najwyższy marginalny przedział podatkowy wzrósł do 39,6% z 35%. Ma to wpływ na zwiększenie atrakcyjności dochodów zwolnionych z podatku. Po drugie, nadal utrzymuje się korzystny bilans podaży i popytu, ponieważ program Build America Bond (BAB) nadal odsuwa emisję z tradycyjnego rynku zwolnionego od podatku i na rynek podlegający opodatkowaniu. Do końca kwietnia tradycyjna, tradycyjna zwolniona z podatku emisja była o 20% niższa w porównaniu do tego samego okresu w 2009 roku.

Jak straszny jesteś?

Wreszcie, uważamy, że obawy o jakość kredytów komunalnych są znacznie zawyżone. Dyskusje budżetowe mogą budzić obawy o ryzyko niewykonania zobowiązań w przypadku opóźnienia w budżecie lub politycy podnoszą ryzyko bankructwa, próbując wpłynąć na opinie. Inwestorzy powinni być wdzięczni, że 49 państw, w przeciwieństwie do krajów, jest zobowiązanych do corocznego bilansowania budżetów, zmniejszając w ten sposób ryzyko, że deficyt budżetowy wyrośnie spod kontroli, tak jak w Grecji. Weźmy, na przykład, Kalifornię, dziecko z plakatu do spraw budżetu, którego deficyt w wysokości 18 miliardów dolarów w ciągu najbliższych dwóch lat to zaledwie jeden procent produktu krajowego brutto państwa (PKB - miara produkcji gospodarczej). Porównajmy to z sytuacją Grecji, której deficyt budżetowy wynosi 13% w stosunku do PKB. Dodatkowo, zaległy dług Kalifornii wynosi około 4% PKB państwa w porównaniu do obecnego wskaźnika zadłużenia Grecji do PKB wynoszącego 115%, który ma wzrosnąć do około 145% PKB.

Uważamy, że proces budżetowy będzie skutkować trudnymi decyzjami i bolesnymi cięciami w usługach, ale nie domyślnymi. Uważalibyśmy każdą słabość za okazję do rozważenia wysokiej jakości zobowiązań ogólnych (wspieranych przez GO) oraz obligacji zasadniczych usług.W tych sektorach bardzo rzadko zdarzały się przypadki niedotrzymania zobowiązań i uważamy, że tak będzie w dalszym ciągu.

WAŻNE INFORMACJE

  • Opinie wyrażone w niniejszym materiale mają wyłącznie charakter ogólny i nie mają na celu udzielenia konkretnej porady lub zalecenia dla żadnej osoby. Aby ustalić, jakie inwestycje mogą być dla Ciebie odpowiednie, skonsultuj się ze swoim doradcą finansowym przed zainwestowaniem. Wszystkie odniesienia do wydajności są historyczne i nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wszystkie wskaźniki są niezarządzane i nie można ich bezpośrednio zainwestować.
  • Obligacje rządowe i bony skarbowe są gwarantowane przez rząd USA w zakresie terminowej spłaty kwoty głównej i odsetek, a jeśli są utrzymywane do terminu zapadalności, oferują stałą stopę zwrotu i stałą kwotę główną. Jednak wartość udziałów funduszy nie jest gwarantowana i będzie się zmieniać.
  • Obligacje podlegają ryzyku rynkowemu i stopy procentowej, jeżeli są sprzedawane przed terminem zapadalności. Wartość obligacji spadnie wraz ze wzrostem stóp procentowych, zależą od dostępności i zmiany ceny.
  • Inwestowanie na rynkach międzynarodowych i wschodzących wiąże się ze szczególnym ryzykiem, takim jak wahania kursów walut i niestabilność polityczna, i może nie być odpowiednie dla wszystkich inwestorów.
  • Obligacje komunalne podlegają dostępności, cenie i rynkowi, a ryzyko stopy procentowej sprzedawane jest przed terminem zapadalności. Wartość obligacji spadnie wraz ze wzrostem stóp procentowych. Przychody z odsetek mogą podlegać alternatywnemu podatkowi minimalnemu. Bez podatku federalnego mogą obowiązywać inne podatki państwowe i lokalne.
  • Indeks obligacji komunalnych Barclays to indeks ważony kapitalizacją rynkową obligacji inwestycyjnych klasy inwestycyjnej o terminie zapadalności co najmniej jednego roku. Wszystkie indeksy są niezarządzane i obejmują reinwestowane dywidendy. Nie można inwestować bezpośrednio w indeks. Dotychczasowe wyniki nie stanowią gwarancji przyszłych wyników.
  • Indeks obligacji komunalnych Barclays Capital High Yield Index jest niezarządzanym indeksem składającym się z obligacji o ratingu nieinwestycyjnym, bez ratingu lub ocenionych poniżej Ba1 przez Moody's Investors Service z pozostałym terminem zapadalności wynoszącym co najmniej jeden rok.
  • Emisja obligacji Build America (BAB) rozpoczęła się w kwietniu 2009 roku. Zostały one zatwierdzone przez ekonomiczny impuls ARRA z 2009 roku i mogą zostać wydane na kwalifikujące się projekty infrastrukturalne. Są to obligacje skarbowe podlegające opodatkowaniu i są uważane za kategorię obligacji.

Dodać Komentarz