Awaria komunalna

Rynek komunalny wystartował jak rakieta od końca sierpnia do początku października. Rynek obligacji wolnych od podatku zamknął się na wyższym lub niezmienionym poziomie dla 28
kolejne dni handlu od końca sierpnia do 5 października. Co najmniej imponujący przebieg, ale wkrótce potem rynek miejski wysłał wezwanie pomocy, "Houston mamy problem." Rynek miejski zakończył pierwszą połowę października prawie 2 % zgodnie z danymi indeksu Barclays.

Połączenie zwiększonej podaży, inwestorów walczących z rekordowo niskimi zyskami i dużych inwestorów instytucjonalnych przynoszących zyski spiskowali, by powalić rynek miejski w ciągu pierwszych dwóch tygodni października. Kontrolowana podaż była jednym z głównych czynników zapewniających doskonałe wyniki w działalności komunalnej w ujęciu rok do roku. Jednak podczas pierwszego pełnego tygodnia października nowa emisja wyniosła 11 miliardów dolarów, co stanowi jeden z największych tygodni dostaw w ciągu całego roku, ponieważ emitenci miejscy starali się wykorzystać niskie zyski (tj. Niskie koszty finansowania).

Wysoka głośność

Nie tylko nowy wolumen emisji był wysoki, ale także dealerzy obligacji byli względnie nasyceni zapasami obligacji komunalnych. Cotygodniowa nowa emisja była również znaczna w drugiej połowie września, a dwa tygodnie wyniosły prawie 10 miliardów dolarów. Jednocześnie popyt był stabilny, ale malejący, pozostawiając większą ilość obligacji, znajdując dom w bilansach dealerów obligacji. Chociaż firmy finansowe (sprzedawcy obligacji) wzmocniły się w ciągu ostatniego roku, pozostają one wrażliwe na ograniczenia bilansu, w szczególności utrzymując obligacje w pobliżu szczytowych cen. Dealerzy zareagowali obniżając ceny obligacji, aby przenieść zapasy. Gdyby tego było mało, znaczni inwestorzy instytucjonalni zaczęli sprzedawać obligacje przynoszące zyski na znacznych zyskach z roku na rok. Indeks Miejski w Barclays * zwrócił 14% do końca września, drugi po rekordowym roku 1995. Napływ obligacji do sprzedaży obniżył ceny na rynku komunalnym, ale w szczególności obligacji o dłuższym terminie zapadalności, które odnotowały najsilniejsze zyski w 2009 r. Dealerzy obligacji nie chcieli agresywnie licytować, biorąc pod uwagę ich już znaczące zapasy.

Rekordowe niskie zyski pogłębiły ten problem, ponieważ inwestorzy nie zgadzali się z poziomem rentowności. Rentowność krótkoterminowa oscylowała już na rekordowo niskim poziomie, ale to
nie było całkowicie zaskakujące, biorąc pod uwagę niską stopę docelową niskich funduszy federalnych, która zachowała wszystkie rentowności obligacji krótkoterminowych na historycznie niskich poziomach. Jednak spadek średniej wartości 10-letnich GO z ratingiem AAA do rekordowo niskiego poziomu spowodował szok cenowy dla inwestorów wrażliwych na zyski. Kupowanie zwolniło gwałtownie w odpowiedzi i zwiększyło słabość rynku.

Rynek miejski zaczął wykazywać oznaki stabilizacji pod koniec zeszłego tygodnia, a częściowo dzięki skokowi rentowności. Średni 10-letni plon AAA
utrzymuje się na niskim poziomie z porównania historycznego, ale skoki wydajności o 0,3% pomagają przyciągnąć kupujących. Średni 30-letni wynik AAA skoczył ponad kluczowy poziom 5%. Wykresy rentowności pokazują również, że ostatnie słabości wyglądają podobnie do innych świadków w ubiegłym roku. Rynki finansowe znacznie się poprawiły, ale nierównowaga pomiędzy popytem a podażą może od czasu do czasu działać na rynkach.

Koncentrując się na pozytywnym

Pozytywnie, istnieją czynniki, które przyczyniły się do utrzymania dobrych wyników w sektorze komunalnym w ujęciu rok do roku. Po pierwsze, podaż pozostaje korzystna z powodu emisji tradycyjnych obligacji zwolnionych z podatku w tempie spadku o 10% w 2009 r. W porównaniu z poziomem obniżonym w 2008 r. Barclays przewiduje mniejsze
4-5% skurczenia się w 2010 r. Program Build America Bond (BAB) wygasa z końcem 2010 r. I będzie nadal przesuwać nowe emisje z
tradycyjnego rynku zwolnionego od podatku i na rynek podlegający opodatkowaniu.

W połączeniu ze zmniejszoną podażą popyt miejski powinien pozostać podwyższony, biorąc pod uwagę wyższe stawki podatkowe. Cięcia podatkowe Busha z 2003 r
wygasają z końcem 2010 r., a przy braku nowych przepisów najwyższa stawka podatku powróci do 39,6% z 35%. Ponadto już 13 państw
zwiększone podatki lokalne. Rekordowe roczne wpływy funduszy inwestycyjnych częściowo wynikały z oczekiwań wyższych stawek podatkowych. Wpływy te mogą zwolnić, ale prawdopodobnie utrzymają się na wysokim poziomie. Nie zdziwiłaby nas dalsza podwyżka górnego przedziału podatkowego w nadchodzących latach.

Pozostajemy pozytywnie nastawieni do rynku komunalnego, zważywszy na fakt, że pozytywni kierowcy nadal działają. Nasze preferencje pozostają średnio lub długoterminowe
obligacje komunalne, które posiadają bardziej atrakcyjne wyceny. Uważamy, że od krótkich do średnio-średnich gmin są drogie i odpowiednie dla inwestorów o najwyższych przychodach. Odbicie w gospodarce miejskiej może nie nastąpić szybko, jednak prognozy dotyczące podaży pozostaną na podwyższonym poziomie do końca października, przewidując, że w ciągu najbliższych dwóch tygodni pojawi się na rynku od 8 do 9 miliardów dolarów tygodniowo. W dłuższej perspektywie wyceny, mierzone wskaźnikami dochodowości komunalnych i skarbowych, mogą wzrosnąć do poziomów, które istniały pod rządami prezydenta Clintona, kiedy przeważały wyższe stawki podatkowe. Im niższy wskaźnik, tym droższe gminy są względem skarbów i na odwrót. Ten wzrost wycen mógłby zrównoważyć wpływ wyższych stóp procentowych. Oczekujemy, że na rynku stopy procentowej utrzyma się zakres transakcji do przyszłego roku. Oczekujemy jednak, że gminy będą bardziej odporne na rosnące stopy procentowe, które mogą rozwinąć się w nadchodzących latach. Wykorzystalibyśmy słabość do dodawania do pozycji w oparciu o pozytywne tło, które dobrze wróży obligacji komunalnych w długim okresie.

WAŻNE INFORMACJE

• Niniejszy raport został przygotowany przez LPL Financial.Opinie wyrażone w niniejszym materiale mają wyłącznie charakter ogólny i nie mają na celu udzielenia konkretnej porady lub zalecenia dla żadnej osoby. Aby ustalić, jakie inwestycje mogą być dla Ciebie odpowiednie, skonsultuj się ze swoim doradcą finansowym przed zainwestowaniem. Wszystkie odniesienia do wydajności są historyczne i nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wszystkie wskaźniki są niezarządzane i nie można ich bezpośrednio zainwestować.
• Obligacje rządowe i bony skarbowe są gwarantowane przez rząd Stanów Zjednoczonych w zakresie terminowej spłaty kwoty głównej i odsetek, a jeśli są utrzymywane do terminu zapadalności, oferują stałą stopę zwrotu i stałą wartość nominalną. Jednak wartość udziałów funduszy nie jest gwarantowana i będzie się zmieniać.
• Wartość rynkowa obligacji korporacyjnych będzie się wahać, a jeśli obligacja zostanie sprzedana przed terminem zapadalności, zysk inwestora może różnić się od reklamowanego dochodu.
• Obligacje podlegają ryzyku rynkowemu i stopy procentowej, jeżeli są sprzedawane przed terminem zapadalności. Wartość obligacji spadnie wraz ze wzrostem stóp procentowych i zależą od dostępności i zmiany ceny.
• Papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką są obciążone ryzykiem kredytowym, ryzykiem niewypłacalności, ryzykiem przedpłaty, które działa podobnie do ryzyka związanego z połączeniem, gdy odzyskujesz swój kapitał szybciej niż termin zapadalności, ryzyko prolongaty, przeciwieństwo ryzyka przedpłaty i ryzyko stopy procentowej.
• Obligacje komunalne podlegają dostępności, cenie i rynkowi, a ryzyko stopy procentowej sprzedawane jest przed terminem zapadalności.
• Wartość obligacji spadnie wraz ze wzrostem stóp procentowych. Przychody z odsetek mogą podlegać alternatywnemu podatkowi minimalnemu.
• Bez podatku federalnego mogą obowiązywać inne podatki państwowe i lokalne.
• Inwestowanie w fundusze inwestycyjne wiąże się z ryzykiem, w tym z możliwością utraty kapitału. Inwestycje w wyspecjalizowanych sektorach przemysłu wiążą się z dodatkowym ryzykiem, które stanowią zarysy w prospekcie emisyjnym.