Inwestowanie

Deficyt i stopy procentowe

Deficyt i stopy procentowe

Jest sezon budżetowy w Waszyngtonie, a rosnące deficyty budżetowe pozostają na czele gospodarki i rynków finansowych. W poniedziałek, 1 lutego, administracja Obamy zaproponowała 3,8 biliona dolarów pakietu budżetowego, który doprowadziłby do dalszego wzrostu deficytu budżetowego do 1,6 biliona dolarów, czyli znacznie więcej niż 1,3 biliona dolarów ogłoszone w ubiegłym tygodniu przez nie-partyjny Kongresowy Urząd Budżetowy (CBO) . Oczekiwano wzrostu deficytu budżetowego, ale proponowany przez prezydenta budżet wykazał stałe i nadal znaczące deficyty w kolejnych latach [wykres 1]. Ta stosunkowo ponura perspektywa ma szczególne znaczenie dla inwestorów obligacji, ponieważ deficyty są finansowane z emisji obligacji skarbowych. Rekordowa emisja obligacji skarbowych jest faktem rynkowym na rynku obligacji od prawie roku, ale inwestorzy nadal zastanawiają się, jaki wpływ będą miały rekordowe deficyty na poziom stóp procentowych.

Deficyty i stopy procentowe - wykres 1

Inwestorzy się boją

Inwestorzy obawiają się dużego i rosnącego deficytu ze względu na stale rosnącą kwotę długu potrzebną do sfinansowania deficytu. Wraz ze wzrostem zadłużenia inwestorzy obawiają się, że masowa emisja długów będzie wymagać coraz wyższych stóp procentowych, aby przyciągnąć dostateczny popyt inwestorów. Nie tylko może to prowadzić do wyższych stóp procentowych i niższych cen dla istniejących inwestorów obligacji, ale wyższe stopy procentowe mogą zniechęcać do inwestycji sektora prywatnego, co z kolei może spowolnić ogólny wzrost gospodarczy. To, jak sektor prywatny i rynek finansowy reagują na deficyty, nadal jest źródłem dyskusji wśród ekonomistów, jednak historia rynku wykazuje niewielką korelację między deficytami a poziomem stóp procentowych [wykres 2]. Ponieważ deficyt zaczął się pogarszać pod koniec 2000 r. Do 2003 r., Stopy procentowe faktycznie spadły. W miarę zmniejszania deficytu z 2003 r. Do 2007 r. Dziesięcioletnie zyski z obligacji skarbowych wykazywały umiarkowane tendencje zwyżkowe, co jest sprzeczne z inwestycjami. Ponadto, ponieważ deficyt federalny ostatnio zaczął gwałtownie rosnąć w ostatnim czasie w odpowiedzi na środki stymulujące przeciwdziałanie Wielkiej Recesji, dziesięcioletnia rentowność Skarbu Państwa jest niższa. Porównanie deficytu budżetowego wyrażonego jako procent PKB z dziesięcioletnim zyskiem z Skarbu Państwa jest przydatne, ponieważ uwzględnia wielkość deficytu (lub nadwyżki) pod względem produkcji globalnej i porównuje go z kosztem obsługi długu publicznego. . Środek ten nie daje również żadnego dostrzegalnego związku między deficytem a stopami procentowymi. Porównanie nadwyżki federalnej, która zaczęła się od byłego prezydenta Clintona, jest chyba najbardziej godne uwagi.

Rząd federalny działał w nadwyżce od początku 1998 r. Do początku 2002 r., A nadwyżka osiągnęła na początku 2001 r. 2,6% PKB. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wyniosła średnio 5,4% w porównaniu do 4,1% średniej rentowności od lutego 2002 r. Do stycznia 2010 r. Pomimo nadwyżki rentowności obligacji (stopy procentowe) były wyższe w porównaniu z deficytami począwszy od 2003 r. Ponieważ deficyt jest finansowany ze sprzedaży obligacji (które spłacane są znacznie później), zadłużenie jako procent PKB jest środkiem centralnym dla inwestorów obligacji. Im większa kwota zadłużenia w stosunku do wielkości gospodarki (PKB), tym większe jest obciążenie zadłużeniem i ryzyko niewywiązania się z tego długu.

Wykres 2

Japonia się wyróżnia

Na tym froncie Japonia wyróżnia się jako argument przeciwko deficytom prowadzącym do wyższych stóp procentowych. Przy 160% PKB, stosunek zadłużenia Japonii do PKB jest zdecydowanie największy wśród krajów rozwiniętych, ale 10-letnie japońskie obligacje rządowe dają zaledwie 1,3%. Podczas gdy rosnące zadłużenie w stosunku do PKB jest z pewnością ujemne, jest to tylko jeden czynnik wpływający na poziom rentowności obligacji. Chociaż kilka lat temu ostatnie badanie Rezerwy Federalnej dotyczące deficytów i stóp procentowych podaje stosunek długu do PKB jako potencjalny przewodnik po ścieżce stóp procentowych. Autorzy doszli do wniosku, że na każde 1% wzrostu relacji długu do PKB długoterminowe rentowności obligacji rządowych wzrosłyby o 0,03% do 0,05%. Autorzy stwierdzili jednak, że wpływ ten będzie miał charakter bardziej długoterminowy i potrwa od trzech do pięciu lat, aby w pełni odzwierciedlić stopy procentowe. Na początku kryzysu finansowego stosunek zadłużenia USA do PKB wyniósł 70% i przewiduje się, że w najbliższych latach osiągnie poziom zbliżony do 100%, co stanowi wzrost o 30 punktów procentowych. Zastosowanie wzrostu o 30 punktów procentowych do oczekiwanego wzrostu rentowności 0,03% do 0,05%, wskazanego przez badanie Fed, pokazuje, że deficyt podwyższy stopy procentowe o 0,9% do 1,5% w ciągu trzech do pięciu lat. Dziesięcioletni Skarb Państwa zyskuje obecnie 3,6% i sugeruje, że taki ruch pozwoliłby na uzyskanie dziesięcioletniej 10-letniej rentowności 4,5% do 5,1% z wyłączeniem innych czynników. Choć zauważalna zmiana, nie jest to poziom, na który obawia się wielu inwestorów w odpowiedzi na znacznie wyższe deficyty.

Przy prognozowanym 9,9% PKB deficyt federalny USA jest niespotykany we współczesności i nie zamierzamy lekceważyć jego znaczenia. Jak stwierdzono w naszych prognozach na 2010 rok, uważamy, że brak zakupów obligacji Fed w połączeniu z rekordowymi potrzebami w zakresie podaży Skarbu jest negatywnym czynnikiem dla obligacji w późniejszym okresie 2010. Jednak historycznie inflacja miała największą korelację z rentownościami obligacji pośrednich i długoterminowych, podczas gdy Fed ma większy wpływ na krótkoterminowe zyski. W Japonii utrzymująca się deflacja była motorem bardzo niskich rentowności obligacji rządowych. Będziemy nadal oceniać deficyt i kolejne potrzeby emisji obligacji skarbowych, ale jest to tylko jeden czynnik wpływający na poziom stóp procentowych. Wyceny skarbowe i stopy zwrotu z konkurujących inwestycji wpłyną również na poziom stóp procentowych.Oczekiwany faktyczny (skorygowany o inflację) wzrost gospodarczy wpływa również na poziom stóp procentowych. Niższy realny wzrost gospodarczy sugeruje niższe zyski z inwestycji, a co za tym idzie niższe zyski. Naszym zdaniem, niższy rzeczywisty wzrost gospodarczy w latach 2000, w porównaniu do lat 90., przyczynił się do niskich rentowności Skarbu Państwa. Uważamy, że główną siłą napędową stóp procentowych będzie nadal inflacja, a Fed, ale wiele czynników ostatecznie przyczyni się do podwyższenia stóp procentowych.

WAŻNE INFORMACJE

  • Niniejszy raport został przygotowany przez LPL Financial. Opinie wyrażone w niniejszym materiale mają wyłącznie charakter ogólny i nie mają na celu udzielenia konkretnej porady lub zalecenia dla żadnej osoby. Aby ustalić, jakie inwestycje mogą być dla Ciebie odpowiednie, skonsultuj się ze swoim doradcą finansowym przed zainwestowaniem. Wszystkie odniesienia do wydajności są historyczne i nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wszystkie wskaźniki są niezarządzane i nie można ich bezpośrednio zainwestować.
  • Obligacje rządowe i bony skarbowe są gwarantowane przez rząd USA w zakresie terminowej spłaty kwoty głównej i odsetek, a jeśli są utrzymywane do terminu zapadalności, oferują stałą stopę zwrotu i stałą kwotę główną. Jednak wartość udziałów funduszy nie jest gwarantowana i będzie się zmieniać.
  • Wartość rynkowa obligacji korporacyjnych będzie się wahać, a jeśli obligacja zostanie sprzedana przed terminem zapadalności, zysk inwestora może różnić się od reklamowanego dochodu.
  • Obligacje podlegają ryzyku rynkowemu i stopy procentowej, jeżeli są sprzedawane przed terminem zapadalności. Wartość obligacji spadnie wraz ze wzrostem stóp procentowych i zależą od dostępności i zmiany ceny.
  • Obligacje o wysokiej stopie zwrotu / śmieciach nie są papierami wartościowymi o ratingu inwestycyjnym, wiążą się z poważnymi ryzykami i generalnie powinny być częścią zdywersyfikowanego portfela złożonych inwestorów.
  • Inwestowanie na rynkach międzynarodowych i wschodzących wiąże się ze szczególnym ryzykiem, takim jak wahania kursów walut i niestabilność polityczna, i może nie być odpowiednie dla wszystkich inwestorów.
  • Inwestowanie w akcje wiąże się z ryzykiem, w tym z utratą kapitału.
  • Inwestowanie w fundusze inwestycyjne wiąże się z ryzykiem, w tym z możliwością utraty kapitału. Inwestycje w wyspecjalizowanych sektorach przemysłu wiążą się z dodatkowym ryzykiem, które stanowią zarysy w prospekcie emisyjnym.
  • Obligacje komunalne podlegają dostępności, cenie i rynkowi, a ryzyko stopy procentowej sprzedawane jest przed terminem zapadalności.
  • Wartość obligacji spadnie wraz ze wzrostem stóp procentowych. Przychody z odsetek mogą podlegać alternatywnemu podatkowi minimalnemu.
  • Bez podatku federalnego mogą obowiązywać inne podatki państwowe i lokalne.
  • Papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką podlegają ryzyku kredytowemu, ryzyku niewykonania zobowiązań oraz ryzyku przedpłaty, które działa podobnie do ryzyka związanego z połączeniem, w którym odzyskujesz swój kapitał szybciej niż termin zapadalności, ryzyko prolongaty, przeciwieństwo ryzyka przedpłaty i ryzyko stopy procentowej.

Dodać Komentarz