Inwestowanie

Sovereign Setback - Ryzyko kredytowe w obligacjach rządowych

Sovereign Setback - Ryzyko kredytowe w obligacjach rządowych

W ubiegłym tygodniu ryzyko obligacji skarbowych ponownie pojawiło się w obligacjach rządowych, ponieważ agencje ratingowe podjęły negatywne działania w kilku krajach. Agencja Fitch Investor Service obniżyła Grecję do BBB + z A- dzień po tym, jak S & P wprowadził ten kraj w rankingu kredytowym negatywnie. S & P umieścił także rating Portugalii A + na ujemnej pozycji kredytowej dla obniżenia ratingu i umieścił ocenę AA + na ratingu negatywnym (rating odnosi się do długoterminowego potencjalnego ratingu, a nie do oczekującej zmiany ratingu). Osobno Moody ostrzega, że ​​rating AAA amerykańskich obligacji skarbowych i brytyjskich obligacji skarbowych był zagrożony w nadchodzących latach. Obawy o przyszłą zdolność do obsługi długów były głównym motorem działań ratingowych. Obligacje rynków wschodzących nie zostały oszczędzone ze względu na zmienność, ponieważ agencja Moody obniżyła liczbę sześciu korporacyjnych emisji w Dubaju w związku z restrukturyzacją długu Dubai World.


W Dubaju Świat wciąż świeża w oczach inwestorów, a lawina negatywnych informacji wywołała awersję do ryzyka, która zamieniła się w bezpieczniejsze kredyty. W Europie obligacje rządowe Niemiec i Francji skorzystały z przepływów z bardziej fiskalnie kwestionowanych rządów europejskich z Portugalii, Włoch, Irlandii, Grecji i Hiszpanii. Amerykańskie obligacje skarbowe umocniły się również na początku tygodnia po wiadomościach, a wśród rządów rynków wschodzących skorzystały Brazylia i wybrane azjatyckie obligacje rządowe.

Rozszerzone spready kredytowe z tytułu zamiany ryzyka kredytowego

Obawy o ryzyko kredytowe państwa były widoczne w szerszych spreadach swapu ryzyka kredytowego (CDS) dla danych krajów. CDS to kontrakty ubezpieczeniowe chroniące przed niewykonaniem zobowiązań: im szerszy spread, tym wyższa cena wymagana do zapłaty za domyślną ochronę i odwrotnie. Na przykład 5-letni CDS na greckie obligacje rządowe zakończył się w zeszłym tygodniu na poziomie 2,04%, co oznacza, że ​​posiadacz obligacji o wartości 10 milionów USD musiałby zapłacić 204 000 USD rocznie, aby uzyskać pełne ubezpieczenie na wypadek niewykonania zobowiązań. Chociaż europejskie spready CDS rozszerzyły się, nie przekroczyły poziomu z końca maja, z wyjątkiem Grecji. CDS rozprzestrzenia się za to, co Moody's opisał jako bardziej, "prężny" Niemcy i Francja były stabilne, by tylko nieznacznie wyższe. Słabość odzwierciedla zatem awersję do ryzyka w silniejszych kwestiach rządowych, a nie znaczący wzrost ryzyka niewypłacalności. Niski poziom bezwzględnych rentowności odzwierciedla również bardzo niskie ryzyko niewypłacalności. Gdyby domyślne ryzyko było prawdziwe, greckie obligacje rządowe nie osiągnęłyby szczytów na poziomie 5,6% w ciągu tygodnia. Gdyby na rynku uznano domyślne ryzyko za uzasadnione ryzyko, rentowności obligacji greckich byłyby w zakresie dwucyfrowym, ale oczywiście tak nie jest. Ponadto, podczas gdy rentowność peryferyjnych kwestii europejskich wzrosła w stosunku do niemieckich i francuskich rentowności, pozostają one stosunkowo wąskie i, z wyjątkiem Grecji, oferują niewielkie możliwości.

Wykres 1

Implikacje na rynkach wschodzących

Wśród emitentów rynków wschodzących agencja Moody obniżyła notę ​​sześciu państwowych emitentów korporacyjnych Dubaju w następstwie restrukturyzacji zadłużenia Dubai World.
Wiadomość nie była zaskoczeniem, ponieważ rząd Dubaju wykazał, że nie gwarantuje długów państwowych korporacji. Moody powoływał się na brak poparcia rządu jako motyw do obniżenia ratingu. W poniedziałek, 14 grudnia, sąsiedni Abu Zabi dostarczył 10 miliardów dolarów, aby pomóc Dubai World w spłacie odsetek i dokonać płatności głównej z obligacji o terminie wykupu od jednej ze swoich spółek zależnych. Podczas gdy rynek jest pozytywny, brak wsparcia Dubaju przyciągnął uwagę inwestorów.

Łamanie quasi-suwerennych relacji, podobnie jak związek Fannie Mae / Freddie Mac tutaj w USA, wywołało szersze pytania
inwestorów rynków wschodzących (EMD). W krajobrazie dochodów stałych EMD znajduje się wielu emitentów państwowych. Obawa jest taka, że ​​inne rządy mogą nie stać za korporacjami państwowymi w przypadku stresu finansowego. Wierzymy, że wiadomości będą motywować inwestorów do umieszczania premii na wyższej jakości emitentach w przestrzeni EMD i niekoniecznie prowadzą do exodusu z klasy aktywów. Ponadto zerwanie stosunków quasi-suwerennych dla sześciu emitentów powiązanych z nieruchomościami nie jest tym samym procesem decyzyjnym, który mógłby zostać zastosowany wobec quasi-suwerennych surowców lub energii mających decydujące znaczenie dla pomyślności finansowej niektórych emitentów EMD. Uważnie przyglądamy się rozwojowi, ale obecnie nie widzimy tej ostatniej walki z awersją do ryzyka, ponieważ kompensuje ona korzystne fundamenty wspierające większość emitentów EMD.

Choć uważamy, że ryzyko niewypłacalności państwa jest przesadzone, ostatnie wiadomości wzmacniają naszą opinię, aby ograniczyć ekspozycję państwa na kwestie suwerenności rynków wschodzących i utrzymać koncentrację na kwestiach korporacyjnych, które pokazują poprawę podstaw. Wielu rządów nadal emituje zadłużenie (kosztem rosnących deficytów) w ramach różnych krajowych programów stymulujących gospodarkę, podczas gdy większość korporacji działa w trybie cięcia kosztów, oszczędzając pieniądze i zmniejszając zadłużenie. Podczas gdy niektórzy emitenci państw strefy euro produkują również krajowe bodźce, nadal działają z nadwyżką i utrzymują znaczne rezerwy walutowe. Patrząc w przyszłość, wskaźniki jakości kredytowej dla większości emisji długu państw strefy euro pozostają we właściwym kierunku, w przeciwieństwie do wielu obligacji rządowych krajów rozwiniętych Ostatnie wydarzenia w połączeniu z niskim ogólnym poziomem obligacji rządowych wzmocniły nasze nastawienie do obligacji o wysokiej stopie dochodu, na rynkach wschodzących Dług i obligacje korporacyjne o ratingu inwestycyjnym.

WAŻNE INFORMACJE

  • Niniejszy raport został przygotowany przez LPL Financial.Opinie wyrażone w niniejszym materiale mają wyłącznie charakter ogólny i nie mają na celu udzielenia konkretnej porady lub zalecenia dla żadnej osoby. Aby ustalić, jakie inwestycje mogą być dla Ciebie odpowiednie, skonsultuj się ze swoim doradcą finansowym przed zainwestowaniem. Wszystkie odniesienia do wydajności są historyczne i nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wszystkie wskaźniki są niezarządzane i nie można ich bezpośrednio zainwestować.
  • Obligacje rządowe i bony skarbowe są gwarantowane przez rząd USA w zakresie terminowej spłaty kwoty głównej i odsetek, a jeśli są utrzymywane do terminu zapadalności, oferują stałą stopę zwrotu i stałą kwotę główną. Jednak wartość udziałów funduszy nie jest gwarantowana i będzie się zmieniać.
  • Wartość rynkowa obligacji korporacyjnych będzie się wahać, a jeśli obligacja zostanie sprzedana przed terminem zapadalności, zysk inwestora może różnić się od reklamowanego dochodu.
  • Obligacje podlegają ryzyku rynkowemu i stopy procentowej, jeżeli są sprzedawane przed terminem zapadalności. Wartość obligacji spadnie wraz ze wzrostem stóp procentowych i zależą od dostępności i zmiany ceny.
  • Obligacje o wysokiej stopie zwrotu / śmieciach nie są papierami wartościowymi o ratingu inwestycyjnym, wiążą się z poważnymi ryzykami i generalnie powinny być częścią zdywersyfikowanego portfela złożonych inwestorów.
  • Inwestowanie na rynkach międzynarodowych i wschodzących wiąże się ze szczególnym ryzykiem, takim jak wahania kursów walut i niestabilność polityczna, i może nie być odpowiednie dla wszystkich inwestorów

Dodać Komentarz