Rynek obligacji Energizer

Rynek obligacji utrzymuje się na wysokim poziomie w 2010 roku. Krajowy rynek obligacji wysokiej jakości zapewnił kolejny kwartał dobrych wyników, a indeks obligacji Barclays Aggregate Bond powrócił o 2,5% w ciągu kwartału io 7,9% w ujęciu rocznym do końca września. Spodziewamy się spowolnienia wyników w czwartym kwartale, ponieważ obecnie jeszcze niższy poziom zysków oznacza niższe zwroty w przyszłości. Jednak Rezerwa Federalna (Fed) może zapewnić dodatkowy katalizator, jeśli bank centralny zwiększy zakupy obligacji, próbując pobudzić gospodarkę i widzimy ograniczone osłabienie rynku obligacji w czwartym kwartale.

Powstający przypływ podnosi wszystkie łodzie

Praktycznie wszystkie sektory rynku obligacji skorzystały na spadku rentowności obligacji i odpowiadającym im wzroście cen obligacji. Stały spadek stóp procentowych zapewnił rynek obligacji przyjemnym wiatrem w ciągu trzeciego kwartału. Pośrednie i długoterminowe ceny obligacji były najbardziej korzystne ze względu na spadek rentowności, podczas gdy krótkoterminowe stopy zwrotu z obligacji były bardziej wyciszone ze względu na krótkoterminowe krótkoterminowe stopy procentowe, które nie dorównywały spadkowi średnich i długoterminowych stóp zwrotu. Wśród sektorów obligacji rządowych papiery wartościowe zabezpieczone hipotecznie (MBS) opóźniały się, ponieważ obawy o falę refinansowania doprowadziły do ​​osłabienia cen w późniejszym kwartale.

Więcej wrażliwych pod względem ekonomicznym obligacji o wysokim dochodzie i obligacji rynków wschodzących (EMD) przewyższa w tym czasie obligacje o wysokiej jakości. Obawy o jakość kredytów w związku z problemem zadłużenia w Europie ustąpiły w lecie, co skłoniło inwestorów do ponownego skoncentrowania się na silnych fundamentalnych fundamentach i atrakcyjnych wycenach. Popyt inwestorów poszukujących dochodów przyniósł również korzyści obu sektorom. Obce obligacje, niezabezpieczone przed ruchami walutowymi, radziły sobie dobrze, gdy euro się odbił, a obawy zadłużenia osłabły.

Wyniki na rynku obligacji komunalnych były porównywalne z rynkiem obligacji podlegających opodatkowaniu. Wysokiej jakości obligacje pośrednie i długoterminowe przewyższają obligacje krótkoterminowe, podczas gdy komunalne obligacje wysokodochodowe przewyższają obligacje wolne od podatku. Mimo ciągłego ostrzeżenia o jakości kredytów komunalnych inwestorzy uznali wysoki priorytet większości płatności odsetkowych od obligacji komunalnych. Atrakcyjne wyceny skorzystały także z obligacji zwolnionych z podatku.

Patrząc na czwarty kwartał, spodziewamy się spowolnienia na rynku obligacji. Wygląda na to, że łagodna Rezerwa Federalna i otoczenie o niskiej inflacji, z którego skorzystały obligacje w trzecim kwartale, będą kontynuowane; uważamy jednak, że obecnie niższy poziom wysokiej jakości obligacji odzwierciedla to korzystne tło. Ceny obligacji mogą pozostać względnie ograniczone w stosunku do polityki Fed i danych ekonomicznych. Dochody z odsetek, a nie aprecjacja cen, będą w związku z tym większym motorem zwrotów obligacji w czwartym kwartale.

Obligacje o wysokiej stopie procentowej nadal przysługują

W dalszym ciągu opowiadamy się za bardziej wrażliwymi pod względem gospodarczym sektorami obligacji, takimi jak obligacje o wysokiej stopie procentowej, obligacje korporacyjne o ratingu inwestycyjnym i EMD. W kraju wyniki drugiego kwartału pokazały, że emitenci obligacji nadal poprawiają kluczowe wskaźniki jakości kredytowej. Średnio spółki S & P 500 podniosły wskaźnik pokrycia odsetek i zmniejszyły dźwignię. Pod koniec kwartału agencja Moody's Investor Service poinformowała, że ​​korporacje amerykańskie aktywnie refinansują istniejące zapadalności długu. Wysokość zadłużenia korporacyjnego o wysokiej stopie zwrotu z inwestycji i inwestycji o wartości od połowy 2010 r. Do końca 2012 r. Spadła odpowiednio o 37% i 18%. Refinansowanie większego długu odsetkowego może nie tylko dobrze wróżyć na poprawę zdolności obsługi zadłużenia, ale także dać korporacjom możliwość uniknięcia niestabilnych rynków i emisji długu przy użyciu nieekonomicznych warunków.

Rynek wysokich zysków nadal korzystał z gwałtownego spadku liczby niewykonanych zobowiązań, który to trend utrzyma się w czwartym kwartale. Dwunastomiesięczna stopa niespłacalności Moody's spadła do 5,0% na koniec sierpnia, a prognoza Moody's przewiduje dalszy spadek do 2,7% do końca 2010 roku. Przy średniej rentowności 6,4% powyżej porównywalnych Treasuries na dzień 22 września 2010 roku, uważamy, że wyceny z nawiązką rekompensują inwestorom ryzyko niewypłacalności. Dodatkowo, średnia rentowność do 7,9% jest atrakcyjna w tym, co może być bardzo niskim poziomem zwrotu z obligacji.

Kraje rynków wschodzących nadal wykazują silniejszy wzrost gospodarczy. Silniejszy wzrost gospodarczy dobrze wróży poprawie jakości kredytowej i zwiększeniu zdolności obsługi zadłużenia. Międzynarodowy Fundusz Walutowy (MFW) przewiduje, że emitenci EMD będą w dalszym ciągu zmniejszać swoje zadłużenie w stosunku do wielkości swoich gospodarek, mierzone stosunkiem zadłużenia do PKB, do roku 2015. Nic dziwnego, że prognozy MFW dotyczące zadłużenia kraje rozwinięte nadal będą wzrastać w tym samym okresie. Silniejsza pozycja fiskalna dobrze wróży dla EMD. Jednak podobnie jak w przypadku obligacji o wysokiej jakości, spodziewamy się, że większość przyszłych wyników będzie pochodzić z generowania przychodów odsetkowych, ponieważ wyceny są atrakcyjne, ale zbliżone do wartości godziwej.

Podwójna recesja jest ryzykiem dla naszych preferencji dla obligacji bardziej wrażliwych ekonomicznie. Powrót do recesji prawdopodobnie doprowadziłby do jeszcze wyższych cen obligacji o wysokiej jakości i dodatkowych zysków. Jednak podwójna recesja prawdopodobnie doprowadziłaby do pogorszenia wyników bardziej wrażliwych pod względem gospodarczym obligacji, takich jak obligacje o wysokiej rentowności i EMD.

Odwrotnie, gwałtowny wzrost stóp procentowych może doprowadzić do spadku cen obligacji i możliwości ujemnego całkowitego zwrotu.Obstawiamy niskie prawdopodobieństwo takiego scenariusza, ponieważ Fed jest nadal zaangażowany w utrzymywanie stóp procentowych na niskim poziomie przez "dłuższy okres" i może popełnić błąd, zapewniając dodatkowe bodźce poprzez rozszerzone zakupy obligacji. Nawet jeśli Fed nie ogłosi dodatkowych zakupów obligacji na listopadowym posiedzeniu politycznym, prawdopodobnie oświadczy, że jest gotowy podjąć dodatkowe działania, jeśli to konieczne, aby stymulować gospodarkę, która utrzyma przy życiu perspektywę zakupu obligacji. Chociaż spadek rentowności w reakcji na zakup Fed jest daleki od pewności, perspektywa zakupów przez Fed, powolny wzrost i niska inflacja najprawdopodobniej utrzymają jakiekolwiek osłabienie cen obligacji.

Podobnie jak wysokiej jakości obligacje podatkowe, uważamy, że wysokiej jakości wyniki obligacji komunalnych mogą się obniżyć, ponieważ średnie rentowności obligacji komunalnych o wartości AAA są bliskie historycznych minimów. Oznaki słabości pojawiły się pod koniec kwartału, gdy wzrost nowej emisji spotkał się z letnim popytem. Niskie rentowności spowodowały, że inwestorzy wahają się, a jeśli dilerzy obligacji obniżą ceny, by wprowadzić nowe nowe emisje, może nastąpić skromna wyprzedaż. Pozytywnie rzecz biorąc, wyceny w stosunku do papierów skarbowych pozostają atrakcyjne dzięki długoterminowym obligacjom wolnymi od podatku AAA, które generują więcej niż podlegające opodatkowaniu obligacje skarbowe. W perspektywie długoterminowej nierównowaga popytowo-podażowa pozostaje w mocy z wydawaniem obligacji zwolnionych od podatku w tempie do końca 2010 r. Na najniższym poziomie od prawie dziesięciu lat.

—————————————————————————————————

WAŻNE INFORMACJE

• Opinie wyrażone w niniejszym materiale mają jedynie charakter ogólny i nie mają na celu dostarczenia lub interpretowania jako dostarczających konkretnych porad inwestycyjnych lub rekomendacji dla każdej osoby. Aby ustalić, które inwestycje mogą być odpowiednie dla Ciebie, skonsultuj się ze swoim doradcą finansowym przed zainwestowaniem. Wszystkie wymienione referencje są historyczne i nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wszystkie wskaźniki są niezarządzane i nie można ich bezpośrednio zainwestować.
• Obligacje podlegają ryzyku rynkowemu i stopy procentowej, jeżeli są sprzedawane przed terminem zapadalności. Wartość obligacji spadnie wraz ze wzrostem stóp procentowych, zależą od dostępności i zmiany ceny.
• Papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką są obciążone ryzykiem kredytowym, ryzykiem niewypłacalności, ryzykiem przedpłaty, które działa podobnie do ryzyka związanego z połączeniem, gdy odzyskujesz swój kapitał wcześniej niż podana zapadalność, ryzyko prolongaty, przeciwieństwo ryzyka przedpłaty i ryzyko stopy procentowej.
• Obligacje rządowe i bony skarbowe są gwarantowane przez rząd USA w zakresie terminowej spłaty kwoty głównej i odsetek, a jeśli są utrzymywane do terminu zapadalności, oferują stałą stopę zwrotu i stałą kwotę główną. Jednak wartość akcji funduszu nie jest gwarantowana i będzie się zmieniać.
• Papiery wartościowe zabezpieczone przed inflacją (TIPS) pomagają wyeliminować ryzyko inflacji w portfelu, ponieważ półroczna korekta kapitału jest dokonywana w oparciu o wskaźnik cen konsumpcyjnych, przy jednoczesnym zapewnieniu faktycznej stopy zwrotu gwarantowanej przez rząd USA.
• Obligacje o wysokiej wartości zysku / złomowania nie są papierem wartościowym o ratingu inwestycyjnym, wiążą się z poważnym ryzykiem i generalnie powinny być częścią zdywersyfikowanego portfela złożonych inwestorów.
• Wartość rynkowa obligacji korporacyjnych będzie się zmieniać, a jeżeli obligacja zostanie sprzedana przed terminem zapadalności, zysk inwestora może różnić się od reklamowanego zysku.
• Preferowane inwestycje w akcje wiążą się z ryzykiem, które może obejmować utratę kapitału.
• Inwestowanie na rynkach międzynarodowych i wschodzących wiąże się ze szczególnym ryzykiem, takim jak wahania kursów walut i niestabilność polityczna, i może nie być odpowiednie dla wszystkich inwestorów.
• Inwestowanie w zagraniczne papiery wartościowe wiąże się ze szczególnym dodatkowym ryzykiem. Ryzyko to obejmuje między innymi ryzyko walutowe, ryzyko polityczne i ryzyko związane z różnymi standardami rachunkowości. Inwestowanie na rynkach wschodzących może uwydatnić te ryzyka.
• Obligacje komunalne uzależnione są od dostępności, ceny oraz ryzyka rynkowego i stopy procentowej, jeżeli zostały sprzedane przed terminem zapadalności. Wartość obligacji spadnie wraz ze wzrostem stóp procentowych. Przychody z odsetek mogą podlegać alternatywnemu podatkowi minimalnemu. Bez podatku federalnego mogą obowiązywać inne podatki państwowe i lokalne.
• Kredyty bankowe to kredyty udzielane przez spółki poniżej poziomu inwestycji do celów krótkoterminowych z wyższym zyskiem niż krótkoterminowe i wiążą się z ryzykiem.
• Zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją (EBITDA) jest w istocie dochodem netto, wraz z odsetkami, podatkami, amortyzacją i amortyzacją, i może być wykorzystany do analizy i porównania rentowności pomiędzy firmami i branżami, ponieważ eliminuje skutki finansowania i decyzje księgowe.
• Ten Barclays Aggregate Index reprezentuje papiery wartościowe, które są zarejestrowane w SEC, podlegają opodatkowaniu i denominowane w dolarach. Indeks obejmuje amerykański rynek obligacji o stałym oprocentowaniu na poziomie inwestycyjnym, ze składnikami indeksu dla papierów wartościowych rządowych i korporacyjnych, papierami wartościowymi zabezpieczającymi hipotekę oraz papierami wartościowymi zabezpieczonymi aktywami.