Spadek budżetu gminy

Grudzień jest środkowym punktem roku fiskalnego dla państw i gmin. Gdy zbliżamy się do tego etapu, kilka ostatnich raportów z niezależnych agencji podkreśliło otwarcie nowych deficytów budżetowych na bieżący rok podatkowy 2010. Ośrodek oparty na Budżecie i Priorytetach Politycznych w Waszyngtonie zgłosił, że deficyt budżetowy wynoszący 16 miliardów dolarów otworzył się w 26 stanach. Narodowe Stowarzyszenie Gubernatorów poinformowało, że warunki finansowe znacznie pogorszyły się dla państw w 2009 r. I że takie warunki prawdopodobnie utrzymają się w 2011 r. I być może w 2012 r. Instytut Rządu Nelsona A. Rockefellera stwierdził, że ściąganie podatków prawdopodobnie pozostanie w depresji i może doprowadzić do deficytów budżetowych. po roku fiskalnym 2010.

O deficytach budżetowych w 2010 roku można się było spodziewać, mimo że państwa zamknęły deficyt budżetowy w wysokości 73 miliardów dolarów w roku finansowym 2009, który zakończył się w czerwcu. Nowo uchwalone budżety przewidywały gwałtowny spadek dochodów, ale państwa mają tendencję do błądzenia po stronie bycia konserwatywnym. Podnieść zbyt wysokie podatki lub zbytnio obniżyć usługi, a państwa mogą hamować wzrost gospodarczy potrzebny do przywrócenia budżetów. Pełne dane dotyczące zebranych dochodów często pojawiały się po uchwaleniu budżetów na 2010 rok. Państwowe kolekcje podatkowe spadły o 16% w drugim kwartale i wskazały, że budżety na 2010 rok mogą nie trafić do znaku. Ponadto finanse państwowe pozostają w tyle za szerzej pojętą gospodarką od roku do dwóch lat. Ponieważ recesja nie zakończyła się najwcześniej w połowie 2009 r., Deficyt budżetowy na rok 2010, a nawet 2011 r. Nie jest zaskoczeniem.

Municipal Defaults in the Horizon?

Podczas gdy oczekiwano wieści o deficycie budżetowym, pojawiło się kilka negatywnych raportów na temat kondycji rynku obligacji komunalnych, których kulminacją był znany nowojorski fundusz hedgingowy, wzywający do powszechnej niewypłacalności miejskiej. Uważamy, że takie raporty są mocno przesadzone i mało prawdopodobne, że będą miały wpływ na to, co będzie miało miejsce na rynku komunalnym.

Od 1 lipca około 1,7 miliarda dolarów w obligacjach komunalnych nie spełnia warunków (zgodnie z wnioskiem Rady ds. Papierów wartościowych w Municipal Securities Rulemaking Board (MSRB)) z całej wielkości rynku komunalnego wynoszącej w przybliżeniu 1,2 biliona USD, co stanowi bardzo małą wartość wskaźnika niewypłacalności wynoszącą 0,14%. Liczba ta prawdopodobnie wzrośnie, ale należy zauważyć, że zdecydowana większość przypadków niewywiązania się z zobowiązań miała miejsce w przypadku emitentów o niskim ratingu lub niewykwalifikowanych. Jak dotąd emitenci mieszkający w domach prowadzą statystyki domyślne z dużym marginesem. To nie jest niespodzianka, a na Florydzie do tej pory świadkami cztery razy więcej niż domyślnie w porównaniu do następnego najbliższego stanu Kalifornia, w oparciu o liczbę wystawców domyślnie. To również nie jest niespodzianka. Większość tych niewykonanych zobowiązań dotyczy nieobjętych ratingiem obligacji zabezpieczonych finansowo, które początkowo miały charakter spekulacyjny. Domyślne wartości obligacji komunalnych o ratingu inwestycyjnym są niezwykle rzadkie.

Oprócz opóźnionego wpływu na lokalne gospodarki, duża liczba politycznych gier może utrzymać negatywne nagłówki w budżecie. Pakiet stymulacyjny o wartości 787 miliardów dolarów dotyczy w przybliżeniu tylko jednej trzeciej deficytów budżetu państwa. Większość pozostałych bonów stymulacyjnych zostanie wydatkowanych przed końcem 2010 r., Co oznacza, że ​​politycy stanowi prawdopodobnie zwrócą słabsze finanse, próbując uzyskać kolejną rundę federalnych funduszy na rok 2011. Urzędnicy państwowi prawdopodobnie przytoczą negatywne skutki dla lokalnych gospodarek i zatrudnienia, oraz związany z tym wpływ na gospodarkę narodową, jeżeli nie zostaną uzyskane dodatkowe fundusze.

Emerytury są problemem

Oprócz kwestii budżetowych, niedawne negatywne raporty podały, że zbliżające się emerytury i koszty uprawnień są kolejną oznaką oczekiwanej porażki na rynku miejskim. Chociaż kwestie emerytalne są z pewnością warte obejrzenia, są to zobowiązania długoterminowe, a co najważniejsze, to, czy obowiązek emerytalny przekracza roczne koszty obsługi długu w celu sfinansowania przyszłego zobowiązania. Zwykle, jeśli zalega gmina i zwiększa się odpowiedzialność emerytalna, dochody są przekierowywane z infrastruktury i usług lokalnych w celu finansowania zobowiązań emerytalnych. Staje się to większym problemem dla lokalnego / regionalnego wzrostu gospodarczego niż dla obligatariusza. Kontynuowanie lokalnych projektów i usług, w których zagrożone są emerytury pracownicze, jest politycznie ryzykowne, a zatem unikane. Ponadto na emerytury wpływają również zmiany założeń aktuarialnych, zmiana demografii pracowników i zmiany w prawie emerytalnym. W związku z tym ocena ryzyka związanego z zobowiązaniami emerytalnymi podlega ciągłym zmianom, zwykle w wyniku emisji emitenta przez emitenta i ma charakter długoterminowy.

Nadal uważamy, że rynek miejski pozostanie odporny na wyzwania kredytowe. Jak podkreślono w badaniu długoterminowym Moody's, skumulowana dziesięcioletnia stopa niewypłacalności obligacji inwestycyjnych o ratingu inwestycyjnym wyniosła średnio tylko 0,10% od 1970 do 2006 r. Obligacje komunalne wydane przez miasto Nowy Orlean odzwierciedlają odporność gminy miejskiej. rynek. Ludność Nowego Orleanu spadła o prawie 50% w wyniku huraganu Katrina, ale nie doszło do spłaty zadłużenia na obligacje powszechne w Nowym Orleanie (GO). Wiele z nich zostało obniżonych poniżej poziomu inwestycyjnego, ale wróciło do poziomu inwestycyjnego w ciągu dwóch lat.

Rozważ przychody lub obligacje GO

Indywidualni inwestorzy obligacji, którzy pragną innego poziomu bezpieczeństwa, mogą chcieć skupić się na obligacjach z zasadniczymi przychodami z usług zamiast obligacji skarbowych. Obligacje zabezpieczone przez kluczowe usługi, takie jak systemy kanalizacyjne, drogi płatne, systemy wodne i sieci transportu publicznego, są znacznie mniej dotknięte, a czasami odporne na wyzwania stojące przed budżetami państwowymi i samorządowymi.W przypadku inwestorów komunalnych funduszy inwestycyjnych nasi rekomendowani menedżerowie aktywnie oceniają jakość kredytową wszystkich swoich inwestycji.

Nie odrzucamy wyzwań kredytowych stojących przed państwami i samorządami; jednak, jak się okazało, sprawozdania dotyczące powszechnych przypadków niewypłacalności lub załamania rynku komunalnego są znacznie przesadzone. W tym trudnym okresie należy spodziewać się obniżek ratingu, ale domyślne wartości będą rzadkie w przypadku problemów o wysokiej jakości i możliwe do zarządzania w przypadku segmentu wysokiej wydajności. W rezultacie, uważamy gminy o wysokiej rentowności za atrakcyjne nadal ze względu na poziom ryzyka. Uważamy, że wykwalifikowany menedżer obligacji o wysokiej rentowności może czerpać większe korzyści z zysków i korzystać z ulepszonej gospodarki, unikając przy tym domyślnych wartości. Państwa już podjęły kroki w celu sprostania wyzwaniom podatkowym dzięki 41 usługom skrawającym i 30 podniesieniu podatków. Te kroki są nieatrakcyjne, ale pomagają państwom i samorządom w trudnych czasach, aż zatrudnienie i gospodarka się poprawią. Państwa i gminy wykazały w przeszłości dużą elastyczność w podejmowaniu wyzwań związanych z kredytami i oczekujemy, że zrobią to ponownie.

WAŻNE INFORMACJE

• Zostało to przygotowane przez LPL Financial. Opinie wyrażone w niniejszym materiale mają wyłącznie charakter ogólny i nie mają na celu udzielenia konkretnej porady lub zalecenia dla żadnej osoby. Aby ustalić, jakie inwestycje mogą być dla Ciebie odpowiednie, skonsultuj się ze swoim doradcą finansowym przed zainwestowaniem. Wszystkie odniesienia do wydajności są historyczne i nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wszystkie wskaźniki są niezarządzane i nie można ich bezpośrednio zainwestować.
• Obligacje rządowe i bony skarbowe są gwarantowane przez rząd Stanów Zjednoczonych w zakresie terminowej spłaty kwoty głównej i odsetek, a jeśli są utrzymywane do terminu zapadalności, oferują stałą stopę zwrotu i stałą wartość nominalną. Jednak wartość udziałów funduszy nie jest gwarantowana i będzie się zmieniać.
• Wartość rynkowa obligacji korporacyjnych będzie się wahać, a jeśli obligacja zostanie sprzedana przed terminem zapadalności, zysk inwestora może różnić się od reklamowanego dochodu.
• Obligacje podlegają ryzyku rynkowemu i stopy procentowej, jeżeli są sprzedawane przed terminem zapadalności. Wartość obligacji spadnie wraz ze wzrostem stóp procentowych i zależą od dostępności i zmiany ceny. Obligacje o wysokiej stopie zwrotu / śmieciach nie są papierami wartościowymi o ratingu inwestycyjnym, wiążą się z poważnymi ryzykami i generalnie powinny być częścią zdywersyfikowanego portfela złożonych inwestorów.
• Papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką są obciążone ryzykiem kredytowym, ryzykiem niewypłacalności, ryzykiem przedpłaty, które działa podobnie jak ryzyko połączenia, gdy odzyskujesz swój kapitał szybciej niż termin zapadalności, ryzyko prolongaty, przeciwieństwo ryzyka przedpłaty i ryzyko stopy procentowej.
• Obligacje komunalne podlegają dostępności, cenie i rynkowi, a ryzyko stopy procentowej sprzedawane jest przed terminem zapadalności.
• Wartość obligacji spadnie wraz ze wzrostem stóp procentowych. Przychody z odsetek mogą podlegać alternatywnemu podatkowi minimalnemu.
• Bez podatku federalnego mogą obowiązywać inne podatki państwowe i lokalne.