Czy oni, czy nie będą?

Oczekiwano rosnących stóp procentowych

Rosnące oczekiwania na podwyżkę stóp procentowych przez Rezerwę Federalną (Fed) były jednym z czynników napędzających ostatni wzrost rentowności Skarbu Państwa. Oprocentowanie podwyżek stóp procentowych wzrosło, gdy Fed ustalił ceny futures, które wskazywały, że rynek obligacji w pełni wycenił podwyżkę stóp procentowych na posiedzeniu Komitetu Federalnego Otwartego Rynku Otwartego (FOMC) na początku listopada. Oczekiwania podwyżek stóp Fed spadły w ciągu ostatniego tygodnia, ale pozostały na podwyższonym poziomie, a stopa wzrostu funduszy federalnych wzrośnie do .50% na spotkaniu FOMC w styczniu 2010 roku. W przyszłym tygodniu posiedzenie FOMC dostarczy dodatkowych wskazówek, ale uważamy, że Fed pozostanie w zawieszeniu ponad bieżące oczekiwania rynku.

• Wysokie bezrobocie i niskie wskaźniki wykorzystania fabryki wskazują, że w gospodarce nadal występuje znaczny zastój.
• Podwyżka stóp procentowych pod koniec tego roku lub na początku zakończyłaby jeden z krótszych okresów wstrzymania dla Fed.
• Fed prawdopodobnie odrzuci nietradycyjne, ilościowe środki łagodzące, zanim zwiększy docelową stopę funduszy federalnych.

Opinie Fed

Opierając się na naszej opinii na temat Fed, nie przeskalibyśmy do obligacji krótkoterminowych i nadal skupialiśmy się na obligacjach pośrednich, aby skorzystać ze stromej krzywej dochodowości i alokacji sektorowej obligacji korporacyjnych. Fed był historycznie jednym z głównych motorów napędowych rynku obligacji, ponieważ stopa funduszy Fed i rentowności obligacji krótkoterminowych są silnie skorelowane. Oczekiwania rynkowe co do tego, co może zrobić Fed, najlepiej odzwierciedlają przyszłe kontrakty funduszy Fed. Obecnie kontrakty futures Fed odzwierciedlają podwyżkę stóp funduszy federalnych do 0,50% na posiedzeniu FOMC w styczniu 2010 r., A następnie stały wzrost o 0,25%. Wolelibyśmy popełnić błąd - jeśli w ogóle - po stronie Fedu pozostając dłużej na dłużej niż to, co obecnie znajduje odzwierciedlenie w cenach futures funduszu Fed.

Wysoka stopa bezrobocia (9,4%) i rekordowo niski wskaźnik wykorzystania fabryki (65,7%) wskazują na duży zastój w gospodarce. Fed prawdopodobnie zachęci do wyeliminowania tego luzu, utrzymując stopy procentowe na niskim poziomie, a nie podnosząc stopy procentowe. Historycznie, Fed czekał na kilka miesięcy niższego bezrobocia (patrz wykres) przed rozpoczęciem kampanii podnoszenia stóp procentowych.

Gdyby Fed podniósł stopy procentowe do stycznia, oznaczałoby to stosunkowo krótki okres zawieszenia, zwłaszcza po uwzględnieniu niekonwencjonalnych środków. Biorąc pod uwagę powagę obecnego kryzysu gospodarczego i bezprecedensowe wydarzenia z ostatnich dziewięciu miesięcy, Fed prawdopodobnie popełni błąd po stronie utrzymywania stóp na niskim poziomie przez dłuższy okres.

After The Cut

Po ostatecznej obniżce stopy procentowej Fed kontynuował niekonwencjonalne działania, takie jak kupowanie papierów skarbowych i papierów wartościowych zabezpieczonych hipotecznie (znanego również jako "luzowanie ilościowe"). Fed zwiększył luzowanie ilościowe na marcowym FOMC, zwiększając zakupy Agencji i papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką oraz inicjując zakupy skarbowe. Można argumentować, że Fed w dalszym ciągu łagodził się w grudniu 2008 r. (Pokazany w tabeli po lewej) w oparciu o tę dynamikę, co sugeruje późniejszy koniec łagodzenia polityki pieniężnej niż w styczniu 2010 r., Wyceniony w tym okresie na futures funduszy Fed. Prawdopodobnie odradzilibyśmy te programy jako prekursorów podnoszących stopy procentowe. W przyszłym tygodniu posiedzenie FOMC może dać pierwszy wgląd w to, że Fed jest gotów wstrzymać programy zakupu obligacji. Wzrost rentowności papierów skarbowych spowodował wzrost oprocentowania kredytów hipotecznych o prawie cały punkt procentowy w ciągu ostatnich kilku tygodni i zwiększył możliwość dodatkowych zakupów skarbowych.

Jednak wypowiedzi przedstawicieli Fed od ostatniego posiedzenia FOMC sugerują, że Fed nie może zwiększać zakupów obligacji. W czerwcu prezesi Fed Janet Yellen i Jeffrey Lacker mówili o ryzyku inflacyjnym związanym z kupowaniem zbyt wielu Treasuries i sztucznym obniżaniem stóp. Niedawno nowojorski prezes Fed, William Dudley, członek głosujący FOMC, wyraził także zaniepokojenie postrzeganiem przez inwestorów zakupów skarbowych jako inflacyjnych. Takie postrzeganie, jeśli prowadziło do coraz wyższych stóp procentowych, przyniosłoby skutek odwrotny od zamierzonego dla ożywienia gospodarczego. Ponadto stwierdził, że jeśli zostanie zmuszony do wyboru między dłuższym okresem niskich oprocentowań kredytów hipotecznych lub wyższymi stopami procentowymi w odpowiedzi na ożywienie gospodarcze, zdecyduje się na poprawę sytuacji. Wygląda na to, że urzędnicy Fedu czują się komfortowo z wyższymi dochodami ze skarbu w odpowiedzi na poprawę koniunktury.

Nadal kupujesz?

Jednak pauza nie oznacza, że ​​Fed rozwinie swój bodziec i najprawdopodobniej pozostanie w trybie "kup" do co najmniej września. Poza programami skupu obligacji, Fed nadal prowadzi alfabetyczną zupę specjalnych pojazdów finansujących, takich jak Commercial Paper Funding Facility (CPFF), Terminowy Instrument Aukcji (TAF), itp. Korzystanie z wielu z tych programów zaczęło powoli spadać, ponieważ rynki kredytowe uległy poprawie, ale najprawdopodobniej miesiące pozostaną jeszcze bardziej znaczące. Fed może pokrywać się z wycofywaniem pożyczek / zakupu instrumentów i podwyższaniem stóp procentowych, ale spodziewalibyśmy się, że Fed najpierw bardziej agresywnie ograniczy środki niekonwencjonalne.

W związku z naszym poglądem, że Fed będzie utrzymywał się dłużej niż wynikałoby to z cen kontraktów futures na fundusze Fed, nie zalecalibyśmy przejścia do krótkoterminowych obligacji jako ochrony przed wyższymi stopami procentowymi. Ostatecznie Fed będzie musiał usunąć łatwą politykę monetarną, ale ten czas nie jest na tyle bliski, aby uzasadnić zmianę inwestycji teraz. Nadal koncentrujemy się na alokacji sektorowej, kładąc nacisk na obligacje korporacyjne i wykorzystując stromą krzywą dochodowości poprzez obligacje pośrednie.Podczas gdy spodziewamy się, że rentowności obligacji wzrosną w ciągu roku, spodziewamy się, że tempo będzie o wiele bardziej stopniowe, niż inwestorzy byli świadkami od początku maja. Podobnie spodziewamy się, że tempo poprawy poziomu obligacji korporacyjnych będzie wolniejsze, ale nadal oczekujemy, że poprawka zrekompensuje lub ograniczy wpływ wyższych stóp procentowych.

WAŻNE INFORMACJE

• Opinie wyrażone w niniejszym materiale mają wyłącznie charakter ogólny i nie mają na celu udzielenia konkretnej porady lub zalecenia dla żadnej osoby. Aby ustalić, jakie inwestycje mogą być dla Ciebie odpowiednie, skonsultuj się ze swoim doradcą finansowym przed zainwestowaniem. Wszystkie odniesienia do wydajności są historyczne i nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wszystkie wskaźniki są niezarządzane i nie można ich bezpośrednio zainwestować.
• Ani LPL Financial ani żaden z jej podmiotów stowarzyszonych nie planują rynku omawianej inwestycji, ani też LPL Financial ani jej partnerzy nie mają udziału finansowego w jakichkolwiek papierach wartościowych emitenta, którego inwestycja jest rekomendowana, ani LPL Financial, ani jej spółki stowarzyszone nie mają zarządzał lub współzarządzał publiczną ofertą papierów wartościowych emitenta w ciągu ostatnich 12 miesięcy.
• Obligacje rządowe i bony skarbowe są gwarantowane przez rząd Stanów Zjednoczonych w zakresie terminowej spłaty kwoty głównej i odsetek, a jeśli są utrzymywane do terminu zapadalności, oferują stałą stopę zwrotu i stałą wartość nominalną. Jednak wartość udziałów funduszy nie jest gwarantowana i będzie się zmieniać.
• Wartość rynkowa obligacji korporacyjnych będzie się wahać, a jeśli obligacja zostanie sprzedana przed terminem zapadalności, rentowność inwestora może różnić się od reklamowanego dochodu.
• Obligacje podlegają ryzyku rynkowemu i stopy procentowej, jeżeli są sprzedawane przed terminem zapadalności. Wartość obligacji spadnie wraz ze wzrostem stóp procentowych i zależą od dostępności i zmiany ceny. Obligacje o wysokiej stopie oprocentowania / "śmieciowe" nie są papierami wartościowymi o ratingu inwestycyjnym, wiążą się z poważnymi ryzykami i zasadniczo powinny być częścią zdywersyfikowanego portfela złożonych inwestorów. Gwarantowane przez rząd USA obligacje GNMA są gwarantowane na czas i odsetki, jednak gwarancja ta nie ma zastosowania do uzysku, ani nie chroni przed utratą kapitału, jeśli obligacje zostaną sprzedane przed zapłaceniem wszystkich hipotek zabezpieczających. Obligacje Muni podlegają ryzyku rynkowemu i stopy procentowej, jeśli zostały sprzedane przed terminem zapadalności. Wartość obligacji spadnie wraz ze wzrostem stóp procentowych. Przychody z odsetek mogą podlegać alternatywnemu podatkowi minimalnemu. Bez podatku federalnego mogą obowiązywać inne podatki państwowe i stanowe oraz lokalne.
• Główne ryzyko: Inwestycja w Exchange Traded Funds (ETF), zorganizowana jako fundusz inwestycyjny lub fundusz inwestycyjny, wiąże się z ryzykiem utraty pieniędzy i powinna być traktowana jako część ogólnego programu, a nie jako kompletny program inwestycyjny. Inwestycja w ETF wiąże się z dodatkowymi ryzykami: nie jest zdywersyfikowana, ryzyko zmienności cen, konkurencyjna presja przemysłu, międzynarodowe zmiany polityczne i gospodarcze, możliwe wstrzymanie handlu, błąd śledzenia indeksu.
• Inwestowanie w fundusze inwestycyjne wiąże się z ryzykiem, w tym z możliwością utraty kapitału. Inwestycje w wyspecjalizowanych sektorach przemysłu wiążą się z dodatkowym ryzykiem, które stanowią zarysy w prospekcie emisyjnym.