Herbalife i krótka sprawa Billa Ackmana Redux: Część pierwsza

Cena akcji Herbalife's (NYSE: HLF) od 18 miesięcy znajduje się w kolejce górskiej, a każdy, kto ją obserwuje, wydaje się wierzyć, że jest to silny zakup lub silna sprzedaż. Ten artykuł składa się z dwóch części: pierwsza to krótka sprawa, a druga to przypadek zakupu - i wnioski.

Herbalife osiągnęła ponad 70 USD na początku kwietnia 2012 r., Zanim gwałtownie spadła. Ma najniższy poziom od 52 tygodni wynoszący 24,24 USD, ale od tego czasu ponownie osiągnął prawie 70 USD. Chociaż inny miliarder, David Einhorn, przewidywał początkową wyprzedaż z pytaniem o połączenie konferencyjne, Bill Ackman jest obecnie liderem w szortach. Ackman powtórzył swoją sprawę w dniu 22 listopada 2013 r., Pomimo podróży w obie strony do momentu rozpoczęcia wyprzedaży. Ruch z powrotem w cenach akcji mówi nam, że jeśli chodzi o większość ulicy, wyniki firmy nie poparły krótkiej tezy i są w rzeczywistości względnie solidne. To powiedziawszy, krótka sprawa dotycząca gry końcowej jest tu podstawowa:

1. Uderza w ścianę w sprzedaży ze względu na piramidalny charakter firmy.
2. Najpierw trafia do Departamentu Sprawiedliwości / FTC / SEC.

Krótka sprawa Herbalife

Bill Ackman, miliarder i założyciel funduszu kapitału pershing Pershing Square o wartości 11 miliardów dolarów, oświadczył pod koniec października w szkole biznesu w Oksfordzie, że "biznes zostanie zamknięty." Ponownie powtórzył swoją sprawę w prezentacji w dniu 22 listopada 2013 r. slajdy są publikowane na stronie factsaboutherbalife.com.

Ackman zasadniczo wierzy, że Herbalife jest piramidą, a ostatnia prezentacja nosi tytuł "Robin Hood w odwrotnej kolejności"Uważa, że ​​firma wymaga obecnych agentów, aby pozyskać stały strumień nowych, aby zarejestrować i sprzedać produkt, aby zbudować swój ekwipunek. Pan Ackman utrzymuje, że znaczna część sprzedaży nigdy nie jest konsumowana przez żadnego klienta detalicznego i zasadniczo nie zasiada w ekwipunku z każdym przedstawicielem handlowym. Gdy obecni przedstawiciele nie będą mogli rekrutować nowych, aby zarejestrować się w celu wygenerowania sprzedaży z jednorazowego magazynowania zapasów, sprzedaż firmy zacznie spadać, a domek z kart spadnie.

Badanie SEC

SEC rozpoczęła dochodzenie w styczniu 2013 r., Ale wieści z tego wydarzenia wyraźnie nie były negatywne, biorąc pod uwagę wyniki giełdowe. Prezentacja Ackmana wykorzystuje pewną taktykę przestraszenia, zauważając, że SEC wydała ostrzeżenie dotyczące piramid finansowych w październiku, a szczególnie stwierdził, że działalność polegająca głównie na rekrutacji nowych przedstawicieli jest potencjalnie piramidą. W tym oświadczeniu SEC nie było odniesienia do Herbalife.

Argument idzie dalej, aby pokazać, że marketing Herbalife jest bardziej podobny do schematu piramidy niż ten, który faktycznie chce sprzedać produkt rzeczywistemu konsumentowi, w szczególności konsumentom detalicznym. Określa, w jaki sposób model firmy pasuje do wszystkich siedmiu kryteriów przedstawionych jako ostrzeżenie przed piramidą.

Detaliczni kupujący są zdefiniowani i odróżnieni od sprzedaży dystrybutora przez Herbalife jako sprzedaż do nie-dystrybucji, ale firma nie udostępnia danych. Herbalife wymaga od swoich dystrybutorów prowadzenia szczegółowej dokumentacji sprzedaży detalicznej.

Zapytany bezpośrednio o sprzedaż detaliczną kontra dystrybutor, dyrektor generalny, Michael Johnson, twierdził w CNBC, że 90% jego sprzedaży jest detaliczna i dostarczana do nie-dystrybutorów w grudniu 2012 r. Miesiąc później wrócił do CNBC i powiedział, że tak naprawdę nie jest przypadek, i że wielu dystrybutorów także prawdopodobnie kupuje dla własnej konsumpcji i jest to uwzględnione w 90%. Ponadto firma, mimo że ma taką możliwość, nie publikuje danych o sprzedaży detalicznej.

Firma reklamuje MLM

Podczas gdy kierownictwo w Herbalife może wykonać lepszą pracę polegającą na zapewnieniu wglądu w operacje sprzedaży, jego struktura jako wielopoziomowego marketera nie czyni z niego piramidy finansowej. Firmy takie jak Tupperware (NYSE: TUP) i Amway idą na rynek podobną metodą. Wiele roszczeń Ackmana w oparciu o rekrutację przedstawicieli i inne problemy strukturalne można również tutaj znaleźć. Jest jednak jedna różnica: Tupperware zapewnia szczegółowy podział swojej sprzedaży.

Istnieją dalsze problemy, które dotyczą. Zgodnie z dokumentami przedsiębiorstwa, jego docelowymi segmentami sprzedaży i nowymi przedstawicielami są obszary miejskie. W szczególności w 2010 r. Stwierdziła, że ​​chce skupić się na mniejszościach etnicznych i wspierać afrykańsko-amerykańską inicjatywę, organizując szkolenia i wydarzenia dla dystrybutorów.

W wyniku tego niektóre organizacje latynoskie i inne podnoszą świadomość i stwierdzają, że Herbalife prześladuje ubogich i sprzedaje im pomysł założenia własnej firmy. Ta firma wymaga od nich inwestycji. Według danych firmy, dolary nie są równomiernie rozłożone. Największy 1% dystrybutorów otrzymuje 87% prowizji, a 88% wszystkich dystrybutorów nie otrzymuje prowizji.

Wniosek - część I

Podczas gdy dowody, które przedstawia Ackman, stanowią przekonywujący przypadek, wciąż są oparte przyjmując pewne założenia i przedstawione w sposób, który próbuje stworzyć wartość szoku. Harmonogram rozpadu takiego systemu jest niepewny i chociaż Departament Sprawiedliwości był wielokrotnie powiadamiany o skargach od konsumentów i innych adwokatów, kontynuacja operacji wykazuje oznaki, że żadne wykroczenie nie było od razu widoczne.

To powiedziawszy, te badania, wykonane prawidłowo, wymagają czasu. W międzyczasie inni miliarderzy i zarządzający funduszami, tacy jak Carl Icahn, który ma szczególną niechęć do Billa Ackmana, kupili akcje po upadku i osiągnęli znaczący zwrot w drodze powrotnej.Icahn obecnie posiada 16% Herbalife.

Pytanie brzmi, czy inni zarządzający funduszami hedgingowymi po prostu gromadzili i pompowali akcje, aby dokonać szybkiej transakcji i walczyć z Ackmanem czy jest przypadek kupna? W Część druga, przyglądamy się przypadkowi posiadania akcji i tego, co inwestorzy powinni zrobić w tym momencie: kupuj lub sprzedawaj.

Jakie są twoje przemyślenia na temat krótkiej sprawy dotyczącej Herbalife?