Jak ceny na początku wiosny, jest słabe lato dla zapasów do przodu?

Rentowności obligacji rządowych gwałtownie wzrosły w 2009 r., Choć pozostają na historycznie niskich poziomach. Po osiągnięciu niskiego poziomu 2,05% w dniu 30 grudnia 2008 r. Rentowność dziesięcioletniego bonu skarbowego wzrosła w ubiegłym tygodniu do wysokiej wartości 3,74%, odwracając spadek rentowności w czwartym kwartale. Cena dziesięcioletniego banknotu, który porusza się w przeciwnym kierunku, spadła, powodując stratę o 25% w tym samym okresie. Pod koniec ubiegłego roku zaleciliśmy unikanie obligacji skarbowych i pisaliśmy o rozwijającej się bańce, ponieważ inwestorzy szukali bezpiecznego schronienia przed kryzysem finansowym. Teraz, gdy kierunek rządowych stóp procentowych wyraźnie się odwrócił, co oznacza wzrost rentowności skarbowych dla gospodarki i rynków?

Czas się wyleczyć

Proces uzdrowienia prowadzony w Stanach Zjednoczonych jest częściowo spowodowany niskimi stopami procentowymi, które przyczyniają się do niskich oprocentowań kredytów hipotecznych, niskiego kosztu kapitału dla przedsiębiorstw oraz niskiego kosztu długu rządowego wykorzystywanego do finansowania stymulujących działań politycznych. Na szczęście stopy oprocentowania kredytów hipotecznych i rentowności obligacji przedsiębiorstw nie wzrosły znacząco; Spready kredytowe zakontraktowały się, dzięki czemu te ważne stopy pozostały w dużej mierze niezmienione. W rzeczywistości, rentowności obligacji korporacyjnych Baa są mniej więcej takie same, jak w dniu 30 grudnia 2008 r., Kiedy rentowności papierów skarbowych były na niskim poziomie, a średnia stopa na konwencjonalnej 30-letniej hipotece o stałym oprocentowaniu utrzymywała się na poziomie około 5%. Rosnące stopy procentowe są powszechne pod koniec recesji, podobnie jak w przypadku każdej z pięciu ostatnich recesji. Jak widzisz, wielkość spadku stopy jest często związana z długością i dotkliwością recesji. Największy wzrost nastąpił w 1983 r. W wyniku recesji back-to-back i spirali inflacyjnej końca lat 70. i na początku lat 80. XX wieku. Wzrost stóp procentowych jest zwykle sygnałem, że rynki zaczynają zasadniczo oczekiwać, że recesja dobiegnie końca, a powrót do wzrostu jest już w toku.

Big Bounce

Odbicie rentowności w tym roku było większe od średniej. Jednak biorąc pod uwagę surowość recesji i fakt, że stopy spadły do ​​zaledwie 2%, gwałtowny wzrost nie jest zaskakujący. Opierając się na ścieżce wcześniejszej odskoku, gdy po 90 dniach handlu podskok odskoku zazwyczaj osiągnął szczyt, bieżący odcinek może teraz przebiegać pomyślnie. Wykres 2 pokazuje bieżące odbicie rentowności 10-letniej noty T od najniższej z 30 grudnia 2008 r. W stosunku do średniej odbicia w poprzednich pięciu recesjach. W ciągu ostatnich 20 dni handlowych, rentowność została rozbita od średniej do całkowitej wzrostu o około 170 punktów bazowych od najniższej, w porównaniu do średniej wynoszącej około 100 punktów bazowych w tym punkcie.

Średnie zapasy wykazywały niewielkie zyski w przeszłości w czasie odbicia zysku. Średnie wyniki S & P 500 wraz ze zmianą rentowności 10-letniej noty T przez ponad pięć ostatnich recesji. Zwraca średnią tylko kilka punktów procentowych w ciągu 90 dni od niskiego uzysku. Zwroty były skromne we wszystkich przypadkach.

Odbicie rentowności od 30 grudnia 2008 r. Zbiegło się z szeroką gamą dla rynku akcji, jednak S & P 500 odnotowało zysk netto podobny do historycznej średniej dla tego punktu w odbiciu. S & P 500 spadł o 25% w ciągu dwóch miesięcy, które nastąpiły po najniższym punkcie plonu, po którym nastąpiło odbicie, które spowodowało niewielki wzrost od najniższej granicy uzysku.

Czy powstanie?

Podczas gdy wzrost rentowności skarbowych jest normalną i zdrową częścią procesu uzdrawiania gospodarki i rynków, dalszy wzrost 10-letniej rentowności T-4% powyżej tego lata może działać jako czynnik negatywny. Skromne stopy zwrotu z akcji przy podobnych podskakujących zyskach w przeszłości wskazują na to, że odbicie rentowności nie oznacza jedynie lepszych perspektyw ekonomicznych - gdyby były to prawdziwe akcje, odnotowaliby większe zyski. Rosnące stopy zwrotu dają mniejszy bodziec dla gospodarki i mogą odzwierciedlać wpływ wzrostu deficytu budżetowego, ponieważ dochody podatkowe spadają, podczas gdy wydatki rządowe rosną. Powyżej 3,7% w teście dziesięcioletnim wydaje się być obszarem, w którym rentowności hipoteczne i korporacyjne zaczęły rosnąć w parze z obligacjami skarbowymi, ważąc wyniki zarówno obligacji, jak i akcji. Obawa, że ​​rentowności mogą nadal wykazywać tendencję wzrostową, może zatrzymać pokrywę na rynku akcji.

WAŻNE INFORMACJE

• Opinie wyrażone w niniejszym materiale mają wyłącznie charakter ogólny i nie mają na celu udzielenia konkretnej porady lub zalecenia dla żadnej osoby. Aby ustalić, jakie inwestycje mogą być dla Ciebie odpowiednie, skonsultuj się ze swoim doradcą finansowym przed zainwestowaniem. Wszystkie odniesienia do wydajności są historyczne i nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wszystkie wskaźniki są niezarządzane i nie można ich bezpośrednio zainwestować.
• Inwestowanie na rynkach międzynarodowych i wschodzących może pociągać za sobą dodatkowe ryzyko, takie jak wahania kursów walut i niestabilność polityczna. Inwestowanie w akcje o niskiej kapitalizacji obejmuje konkretne ryzyka, takie jak większa zmienność i potencjalnie mniej płynności. Inwestowanie w inwestycje wiąże się z ryzykiem, w tym z utratą kapitału Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Inwestowanie w alternatywne inwestycje może nie być odpowiednie dla wszystkich inwestorów i wiązać się ze szczególnym ryzykiem, takim jak ryzyko związane z wykorzystaniem inwestycji, potencjalnymi niekorzystnymi siłami rynkowymi, zmianami regulacyjnymi, potencjalną płynnością. Nie ma pewności, że cel inwestycyjny zostanie osiągnięty. Akcje o niskiej kapitalizacji mogą podlegać wyższemu ryzyku niż papiery wartościowe bardziej utrwalone spółek. Brak płynności na rynku małych i średnich spółek może negatywnie wpłynąć na wartość tych inwestycji.
• Strategie alternatywnych funduszy inwestycyjnych podlegają podwyższonemu ryzyku związanemu z wykorzystaniem instrumentów pochodnych i / lub kontraktów futures.