Alibaba IPO powinien zwiększyć udział Yahoo

Yahoo zostało zmodernizowane w poniedziałek 30 czerwca 2014 r. Przez PiperJaffray na nadwagę w oparciu o bieżący kurs niedoszacowania jego zainteresowania Alibaba. Ponadto Yahoo nadal szuka sposobów na obrócenie podstawowej działalności poprzez innowacje, przejęcia i inne zmiany.

Marissa Mayer przewodzi Yahoo od ponad roku i miała wpływ na biznes, ale wciąż nie jest jasne, czy firma wyszła zza rogu. Jednak firma zmierza przynajmniej w kierunku bardziej pozytywnym, a ze swoim udziałem w Alibaba, nagroda za ryzyko wygląda atrakcyjnie na obecnym poziomie.

IPO zbliża się do Alibaba, która zapewni wycenę prawdopodobnie powyżej tego, co znajduje odzwierciedlenie w aktualnej cenie akcji Yahoo. IPO prawdopodobnie działałby jako pozytywny katalizator dla akcji Yahoo.

Alibaba IPO może odblokować wartość dla akcjonariuszy Yahoo

Yahoo ma udziały mniejszościowe w kilku innych firmach. Ma 35% udziałów w Yahoo Japan i 21,5% udziałów w Alibaba. Za pośrednictwem tych ostatnich interesuje się Taobao i Alipay, zarówno prywatnymi, jak i Alibaba.com, które są przedmiotem publicznego obrotu.

Niektórzy analitycy doceniają sumę części Yahoo na wyższym poziomie niż obecna cena akcji. Często zdarzają się przypadki, w których analitycy przedstawiają tę argumentację, często w przypadkach, gdy firma ma udziały mniejszościowe w prywatnych spółkach lub w dwóch lub więcej różnych segmentach działalności wykazywałaby bardzo różne wielokrotności.

Na przykład kilka tygodni temu przyjrzeliśmy się temu, jak Timken przeniosł swoją stalową działalność. Specjalizujący się biznes stalowy miałby inną firmę niż jej inna firma w porównaniu z podobnymi specjalistycznymi firmami stalowymi. Jednak wielokrotność EV / EBITDA w Timken nie odzwierciedlała średniej ważonej wielokrotności publicznie notowanych transakcji dla każdego segmentu. Niedoszacowanie całego biznesu poprzez zastosowanie zbyt niskiej wielokrotności, która jest jednym z powodów, dla których kierownictwo postanawia odblokować tę wartość, wyłączając segment stali.

Kwestia podsumowania analizy części jest taka, że ​​często nie ma wyraźnego katalizatora lub wydarzenia, które odblokuje wartość i zmusi inwestorów do płacenia wyższej wielokrotności. IPO Alibaba to wydarzenie, które może odblokować tę wartość. Będzie to stanowić wartość w tej części działalności. Ponadto zniknie jednocześnie obniżka płynności lub dyskonto dla firmy prywatnej w stosunku do firmy notowanej na giełdzie.

Obecna cena akcji ma mały minus

W notatce od PiperJaffray twierdzą oni, że publicznie sprzedawane kompozycje Alibaba to firmy eCommerce, takie jak Amazon i chińskie firmy takie jak Baidu i Tencent. Grupa ta sprzedaje średnio 28x EBITDA CY15E. W oparciu o 40% wzrost sprzedaży w roku 2015 i 50% marży EBITDA, poniżej 59% w roku finansowym 2014, spółka uzyskałaby EBITDA w wysokości 7,7 miliarda USD. Przekłada się to na wartość przedsiębiorstwa wynoszącą 221 miliardów USD, w tym pozycję gotówkową.

Udział Yahoo w Yahoo Japan wynosi 5,7 miliarda dolarów, a gotówka to 3,5 miliarda dolarów. Udział Alibaba zdyskontowany o 35-45% z powyższej wyceny nadal daje wartość 26-31 miliardów dolarów. Zniżka jest naliczana na podstawie wielokrotności ostatnich IPO w Chinach w powiązanych przedsiębiorstwach.

Wykorzystanie niskiego poziomu wyceny dla Alibaba skutkuje ceną 34 USD za akcję (35 miliardów dolarów na akcje) dla Yahoo zanim jeszcze wyceniono jej główną działalność. Główna działalność prawdopodobnie warta jest kolejne 6 miliardów dolarów - 7,5 miliarda dolarów w oparciu o prognozy różnych analityków, które dodają kolejne 5 - 7 USD do ceny akcji o wartości 39 - 42 USD. Ponownie wykorzystuje to względnie konserwatywną wartość Alibaba, co stanowi wartość większości udziałowców. Bardziej agresywna, ale wartość nadal w granicach rozsądku daje 50 USD + cena akcji.

Warto zauważyć, że kierownictwo Yahoo ogłosiło, że sprzedałoby część swojego udziału w Alibaba, kiedy zostanie opublikowane. Stanowiłoby to około 40% udziałów w oparciu o komunikat prasowy.

Wniosek - Dobre ryzyko / Nagroda

Posiadanie Yahoo Alibaba jest kluczowym punktem dla każdego inwestora, ponieważ stanowi około 75% ceny akcji. Mimo to Yahoo nadal ma swoją główną działalność i może ją nadal ulepszać, zapewniając dodatkowe korzyści dla akcjonariuszy. Nadal jednak ma wiele do zrobienia w tej dziedzinie i zapewnia produkty mobilne dla użytkowników.

Witryny takie jak Yahoo Finance i Yahoo Sports są nadal w dużej mierze używane na komputerach, zarządzanie to może poprawić. Kierownictwo może to poprawić i spowolnić lub zatrzymać utratę udziałów rynkowych na Facebooku i portalach społecznościowych w dolarach reklamowych online. To jest temat na inną notatkę.

Przy obecnej cenie akcji akcjonariusze Yahoo zasadniczo otrzymują podstawową działalność za darmo w oparciu o powyższą sumę wyceny części. Ponieważ istnieje ścieżka do odblokowania tej wartości dla właścicieli Yahoo, choć IPO Alibaba, w zasobach Yahoo jest atrakcyjne ryzyko / nagroda.

Czy posiadasz akcje Yahoo? Chcesz kupić teraz?