Dekada przed nami

Inwestorzy kończą rok licytując na pożegnanie do 2009 roku i dobrą ulgę na dekadę 2000 roku. Po stałym wzroście na giełdzie w latach 80. i 90., zmienność i straty w 2000 roku spowodowały nieprzyjemne doświadczenia dla wielu inwestorów.

Jak zła była ostatnia dekada? Lata 2000 były najgorszą dekadą w historii S & P 500. W latach 2000, łączna stopa zwrotu S & P 500 (w tym dywidendy) spadła o około 11%, lub roczna strata w wysokości -1% w ciągu dekady. Jest to gorsze niż -0,1% annualizowanej straty w dekadzie Wielkiego Kryzysu lat 30.

Jaki jest powód strasznego występu w minionej dekadzie?

Jednym z głównych powodów jest to, że inwestorzy byli po prostu zbyt optymistyczni na początku dekady, wyceniając potężne oczekiwania co do wzrostu gospodarczego i zysków, które doprowadziły do ​​wyceny giełdowej w rekordowym tempie, gdy zaczęła się dekada lat 2000.

Dlaczego wyceny są tak ważne? Zmiana wartości, jaką inwestorzy przypisują zyskowi i dywidendom, powiększa zmiany tych składników zwrotu. Możemy to zmierzyć, patrząc na stosunek ceny do zysku (P / E), najbardziej powszechny i ​​przydatny miernik wyceny. Średnio w ciągu ostatnich 30 lat, kiedy giełda, mierzona przez S & P 500, wzrosła lub spadła o ponad 10%, wzrost lub spadek wskaźnika P / E stanowiły dwie trzecie wyników rynku.

Chociaż cykle rynkowe nie mieszczą się od dziesięcioleci, czasami warto przyjrzeć się historii rynku przez dekadę. Zapasy wzrosły co dekadę od lat czterdziestych do lat dziewięćdziesiątych. Podczas gdy zyski i dywidendy wykazywały stosunkowo stabilną tendencję wzrostową przez dziesięciolecia, wyceny były bardzo zróżnicowane. Wyceny działały jak przeciąganie zwrotów w latach 40., 60., 70. i 00. i zwiększały zwroty w latach 50., 80. i 90. XX wieku. Wpływ netto zmian wyceny w bardzo długim okresie był bliski zeru, ale przez dłuższy czas zmiany mogą być dość znaczące. W rzeczywistości w latach 80. i 90. ubiegłego wieku byliśmy świadkami ekspansji wyceny, która stanowiła prawie połowę całkowitego zwrotu z indeksu S & P 500, ponieważ wskaźnik P / E wzrósł z jednej cyfry do blisko 30. Należy zauważyć, że w latach 2000. Spadek z rekordowo wysokiej wyceny na początku dekady stanowił cały spadek, ponieważ zarówno zyski, jak i dywidendy wzrosły w ciągu całej dekady.
W ciągu dekady ceny akcji spadły o 25%, ale zyski wzrosły o 23%, a dywidendy zapewniły zwrot w wysokości 15%.

Zaczynając w innej notatce

W przeciwieństwie do powszechnego optymizmu i silnych oczekiwań co do wzrostu na początku lat 2000, lata 2010 zaczynają się od inwestorów odczuwających pesymizm i cen w słabym wzroście. Dowodem na to są słabe wyniki badań zaufania konsumentów i wysokie saldo gotówkowe. Nawet analitycy z Wall Street wątpią w siłę i trwałość odbudowy rynku, ponieważ oczekiwania konsensusu pozostają dalekie od optymizmu.

• Ekonomiści spodziewają się wzrostu o około 2% w przyszłym roku - znacznie poniżej średniej za rok po recesji. Historia sugeruje, że odreagowanie od recesji tak głębokiej, jak to, które ostatnio mieliśmy, zwykle wynosi 6 - 9%.
• Analitycy szukają jedynie typowego po recesji zwrotu 25% zysków dla spółek S & P 500, pomimo znacznie głębszego niż zwykle spadku zysków w czasie recesji. Do końca 2010 r. Prognozowane odbicie przyniosłoby zysk S & P 500 tylko do 76 $, gdzie były one w 2005 r., Co stanowi około 20% poniżej nieprzerwanego szczytowego wyniku z czterech kwartałów, który miał miejsce w połowie 2007 r. Uważamy, że jest to rozsądne, choć prawdopodobnie konserwatywne, biorąc pod uwagę połączenie kierowców w 2010 roku.

Co najważniejsze, wycena S & P 500 jest obecnie na przednim P / E około 14-15. Ta nieznacznie poniżej średniej wycena wydaje się nie na miejscu we wczesnej fazie ożywienia, gdy zyski dopiero zaczynają się odbić. Ta nieco poniżej średniej wycena sugeruje, że inwestorzy nie mają zaufania do firm podtrzymujących wzrost EPS lub oczekują, że wysoka inflacja obniży wartość tego wzrostu.

Chociaż nie widzimy powrotu do środowiska z lat 90-tych o potężnych zyskach i powrocie do rosnącego optymizmu, nie zgadzamy się z nieokiełznanym
pesymizm na temat perspektyw rynkowych na lata 2010. Wraz z rozpoczęciem dziesięciolecia w 2010 r. Spodziewamy się niewielkich zysków. W szczególności w przyszłym roku przewidujemy:

• Wzrost gospodarczy w zakresie 3-4% przy spowolnieniu wzrostu w drugiej połowie.
• Zapasy, mierzone przez S & P 500, prawdopodobnie zaczną przynosić zyski na początku roku, które później zostaną zmniejszone o połowę, aby zakończyć rok w górę tylko o jedną cyfrę, zamykając rok około 1200 na S & P 500.
• Oczekujemy, że rynek obligacji, mierzony wskaźnikiem Aggregate Bond Barclays, będzie osiągał jednocyfrowe zyski w średnim i średnim tempie, jako wyższe stopy i wyższe zwroty presyjne.

Globalne działania polityczne, które pozwoliły na uzdrowienie, odchodzą, a nawet odwracają się, co może doprowadzić do ponownego spowolnienia, lub, w najgorszym przypadku, do niewielkiego spadku w gospodarce w 2010 roku. W latach następnych będzie wiele unikalnych czynników rynkowych, które będziemy analizować wraz z upływem dziesięciolecia, takimi jak: globalnie zsynchronizowany cykl gospodarczy, wzrost klasy średniej w rozwijającym się świecie, starzenie się populacji w rozwinięty świat, koniec długiego spadku stóp procentowych, niezrównoważone deficyt budżetu federalnego w USA oraz zmieniające się role rządu i biznesu w połączeniu ze zmieniającymi się przepisami w kluczowych branżach, takich jak energia, opieka zdrowotna i finanse, i wiele innych.

Hollywood's Outlook

Hollywood przedstawia bardzo ponure perspektywy na lata 2010 - od filmu 2012 (obecnie w kinach o kataklizmach, które miały miejsce pod koniec 5125-letniego kalendarza Majów Long Count) do filmów z lat ubiegłych z lat 2010, takich jak Łowca androidów, Biegnący mężczyzna, i Ucieczka z Nowego Jorku. Nie zgadzamy się. W dłuższej perspektywie spodziewamy się, że zyski spadną poniżej średniej z lat 80. i 90., ale nie będą ujemne, tak jak w latach 2000.W ciągu całej historii S & P 500, sięgającej aż do lat dwudziestych, indeks wygenerował roczny łączny zwrot w wysokości 8,1%. Uważamy, że zapasy mogą stanowić średnią roczną całkowitą stopę zwrotu podobną do tej długoterminowej średniej w latach 2010, popartą wzrostem zysków w połowie jednej cyfry i zyskiem z dywidendy w wysokości 2-3%.

WAŻNE INFORMACJE

• Zostało to przygotowane przez LPL Financial. Opinie wyrażone w niniejszym materiale mają wyłącznie charakter ogólny i nie mają na celu udzielenia konkretnej porady lub zalecenia dla żadnej osoby. Aby ustalić, jakie inwestycje mogą być dla Ciebie odpowiednie, skonsultuj się ze swoim doradcą finansowym przed zainwestowaniem. Wszystkie odniesienia do wydajności są historyczne i nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wszystkie wskaźniki są niezarządzane i nie można ich bezpośrednio zainwestować.
• Inwestowanie na rynkach międzynarodowych i wschodzących może pociągać za sobą dodatkowe ryzyko, takie jak wahania kursów walut i niestabilność polityczna. Inwestowanie w akcje o niskiej kapitalizacji obejmuje określone rodzaje ryzyka, takie jak większa zmienność i potencjalnie mniejsza płynność.
• Inwestowanie w akcje wiąże się z ryzykiem, w tym z utratą kapitału Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych wyników.
• Akcje o niskiej kapitalizacji mogą podlegać wyższemu ryzyku niż papiery wartościowe bardziej utrwalone spółek. Brak płynności na rynku małych i średnich spółek może negatywnie wpłynąć na wartość tych inwestycji.
• Obligacje podlegają ryzyku rynkowemu i stopy procentowej, jeżeli są sprzedawane przed terminem zapadalności. Wartość obligacji spadnie wraz ze wzrostem stóp procentowych i zależy od dostępności i zmiany ceny.